시행규칙 제 36/2024/TT-BTC 발표 베트남 가치평가 기준에 관한 법률에 따른 기업 가치 평가 기준

시행규칙

기업 평가에 대한 베트남 평가기준 발간에 관한 사항

2023년 6월 19일 가격법을 근거로 함

2023년 4월 20일 정부가 발행한 제14/2023/NĐ-CP호 재무부의 기능, 임무, 권한 및 조직 구조에 관한 규정에 의거함

가격관리국장의 건의에 따라,

재무부 장관은 베트남 기업 평가에 대한 평가기준을 발간하는 시행규칙을 발간함에 있어 이 시행규칙을 제정함.

조 1. 본 시행규칙 부속으로 베트남 기업 평가에 대한 평가기준을 발간함.

조 2. 효력 발생

1. 이 고시는 2024년 7월 1일부터 효력을 가진다.

2. 재무부 장관이 2021년 4월 27일에 발간한 통지 제28/2021/TT-BTC에 따른 베트남 평가기준 제12는 본 통지가 효력 발생한 날로부터 효력을 상실함.

조 제3조. 조직 실행

1. 관련 조직 및 개인은 본 통지 부속으로 발간된 베트남 평가기준을 준수해야 함.

2. 시행 중 문제점이 있는 경우 관련 조직 및 개인은 즉시 재무부에 보고하여 연구 및 해결하도록 요청함.

베트남 가치 평가 기준
기업 평가에 관한 사항

(통지 제36/2024/TT-BTC 2024년 5월 16일 발간에 따른)

재무부 장관

장 1

총칙

조 1. 적용범위

본 베트남 평가기준은 법령에서 정한 바에 따라 기업 평가를 실시할 때 기업 평가를 규정하고 지침을 제공함.

조 2. 적용대상

1. 가치 평가사, 가치 평가 기업은 법률에서 정한 가치 평가 규정에 따라 가치 평가 서비스 제공 활동을 수행한다.

2. 국가 가치 평가 활동을 수행하는 조직과 개인은 법률에서 정한 가치 평가 규정에 따라 수행한다.

3. 가치 평가를 요구하는 조직과 개인, 가치 평가 보고서를 사용하는 제3자(계약이 있는 경우).

조 3. 용어 해석

본 베트남 평가기준에서 사용되는 용어들은 다음과 같이 이해됨:

1. 운영 자산은 기업의 생산 및 경영 활동 과정에서 사용되며 기업의 매출 및 서비스 제공 수익을 창출하거나 기업의 주요 생산 및 경영 활동 비용을 절감하는 데 기여하는 자산을 말함.

2. 비운영 자산은 기업의 생산 및 경영 활동에 참여하지 않는 자산을 의미하며, 이는 다른 회사에 대한 투자(금융투자 회사의 경우 제외), 단기 금융 투자, 현금 및 현금 등가물, 기업 소유 및 사용권을 가진 자산이지만 기업의 수익 창출에 기여하지 않으며 아직 개발되지 않은 자산, 사용되지 않은 특허, 기업의 사업 계획에 따른 개발되지 않은 토지 사용권 또는 판매 예정인 토지 사용권, 사용하지 않을 것으로 예상되는 토지 사용권, 기업의 주요 업종과 관련 없이 기업의 수익 창출에 기여하지 않거나 주요 생산 및 경영 활동 비용 절감에 기여하지 않는 토지 사용권 및 기타 비운영 자산을 포함함.

3. 계속 운영 기업 가치는 기업이 평가 시점 이후에도 계속 운영될 것이라는 가정하에 기업의 가치를 말함.

4. 유한 기간 운영 기업 가치는 기업이 미래 특정 시점까지 운영되다가 그 이후에 종료될 것이라는 가정하에 기업의 가치를 말함.

5. 청산 기업 가치는 기업의 모든 자산이 평가 시점 이후 개별적으로 매각되고 기업이 평가 시점 이후에 조속히 종료될 것이라는 가정하에 기업의 가치를 말함.

조 4. 가치 기초

기업 평가 가치 기초는 평가 목적, 법적 특성, 경제-기술적 특성 및 시장 특성, 기업 평가 계약에서의 고객 요구사항(평가 목적과 일치할 경우), 관련 법률 규정을 근거로 결정된다. 그 외 사항은 기업 평가 가치 기초에 대한 베트남 평가 기준에 따른다.

조 5. 기업 평가 후의 운영 상태 및 거래 상태

기업 평가 후의 실제 또는 가정된 운영 상태 및 거래 상태는 기업의 운영 전망, 시장 상황, 평가 목적, 관련 법률 규정을 근거로 결정된다. 기업 가치는 일반적으로 지속적인 운영 기업 가치, 일정 기간 운영 기업 가치, 청산 기업 가치 중 하나이다.

기업 가치는 일반적으로 지속적인 운영 기업 가치, 일정 기간 운영 기업 가치, 청산 기업 가치 중 하나이다.

조 6. 기업 평가에서 재무 보고서 사용

1. 기업 평가에서 재무 보고서 사용은 선택된 기업 평가 접근 방식 및 방법, 평가 시점, 기업 특성을 고려하며, 독립 감사인에 의해 검토된 재무 보고서를 우선 사용한다.

2. 재무 보고서의 합리성을 확인하고 신뢰성을 보장하며, 필요하다면 기업 평가 대상 기업에게 재무 보고서의 재무 수치를 수정하도록 요청하고, 이를 분석 정보, 평가 접근 방식 및 방법 적용에 사용한다. 기업이 수정하지 않으면 차이점을 명확히 분석하고, 보고서에 기록한다.

3. 검토되지 않은 재무 보고서나 부분적으로 승인되지 않은 검토된 재무 보고서의 데이터를 사용하는 경우, 제한 사항을 기업 평가 보고서와 증명서 또는 결과 통보서의 제한 부분에 명시해야 한다.

4. 시장 접근 방식의 기업 평가 방법에서, 기업 평가 대상 기업의 재무 보고서 데이터를 사용하여 주당 이익(EPS), 세 전 이익, 이자 비용 및 감가상각 전 이익(EBITDA) 등을 계산할 때, 비운영 자산의 수익 및 비용, 비정기적 수익 및 비용을 배제하도록 조정해야 한다.

5. 수입 접근 방식의 기업 평가 방법에서, 기업 평가 대상 기업의 최근 연도 재무 보고서의 수익 데이터를 사용하여 미래 연간 수익을 예측할 때, 비정기적 수익 및 비용, 비운영 자산의 수익 및 비용을 배제해야 한다.

6. 비정기적 비용 및 수익은 기업 구조조정 비용, 자산 매각 시 발생한 증감 금액, 회계 추정치 변경, 재고 감가, 상표 가치 감소, 채무 면제, 법원 결정에 따른 손실 또는 이익, 기타 비정기적 수익 및 비용을 포함한다. 이러한 항목을 조정할 때는 기업 소득세의 영향을 고려해야 한다.

조 7. 기업 가치 평가 방법 및 접근 방식

기업 가치 평가 방법 및 접근 방식의 적용은 기업 가치 평가 기준과 평가 시점 및 그 이후 기업의 운영 상태에 대한 판단과 일치해야 한다.

1. 시장 접근 방식

기업 가치는 비교 대상 기업과 유사한 규모, 주요 사업 분야, 경영 위험, 재무 위험, 재무 지표 또는 성공적으로 완료된 거래 가격을 고려하여 결정된다. 시장 접근 방식에서 사용되는 기업 가치 평가 방법은 평균 배율 방법과 거래 가격 방법이다.

2. 비용 접근 방식

기업 가치는 기업의 자산 가치를 통해 결정된다. 비용 접근 방식에서 사용되는 기업 가치 평가 방법은 자산 방법이다.

3. 수익 접근 방식

기업 가치는 평가 시점에서 예측 가능한 미래 순 현금 흐름을 환산하여 결정된다. 수익 접근 방식에서 사용되는 기업 가치 평가 방법은 기업 자유 현금 흐름 할인 방법, 배당 할인 방법, 주주 자유 현금 흐름 할인 방법이다.

수익 접근 방식으로 기업 가치를 평가할 때는 비운영 자산의 가치와 평가 시점에서 예측 가능한 운영 자산의 현금 흐름 할인 가치를 합산한다. 일부 운영 자산의 현금 흐름을 신뢰할 수 없게 예측할 수 없는 경우, 해당 운영 자산의 가치를 별도로 평가하여 합산할 수 있다. 배당 할인 방법에서는 현금 및 현금 등가물과 같은 비운영 자산을 추가하지 않는다.

조 8. 기업 주주 자본 가치 평가

기업 주주 자본 가치는 두 개 이상의 가치 평가 방법을 적용하여 평균화된 결과를 통해 결정된다. 각 방법의 신뢰성, 입력 데이터, 평가 목적 및 관련 요소를 고려하여 가중치를 설정한다.

장 II
시장 접근 방식
파견, 조정, 임기 연장, 철수 절차
평균 배율 방법

조 9. 평균 배율 방법

1. 평균 배율 방법은 비교 기업들의 평균 시장 배율을 통해 평가 대상 기업의 주주 자본 가치를 추정한다.

2. 평균 배율 방법에서 고려하는 시장 배율에는 다음과 같은 것들이 포함된다: 주가수익비율(P/E), 주가매출비율(P/S), 주가부채비율(P/B), 기업가치이자세전이익배율(EV/EBITDA), 기업가치매출비율(EV/S), 기업가치세전이자이익배율(EV/EBIT).

3. 비교 기업은 다음 조건을 충족해야 한다.

a) 평가 대상 기업과 유사한 주요 사업 분야;

b) 유사한 경영 위험, 재무 위험;

c) 재무 지표, 이는 기업 규모를 반영하는 지표(자본총액, 순매출, 매출총이익), 기업 성장을 반영하는 지표(최근 3년간 세후 당기순이익 증가율), 기업 효율성을 반영하는 지표(자기자본이익률(ROE), 자산이익률(ROA))를 포함한다.

d) 평가 시점이나 그 직전 1년 이내에 성공적으로 거래된 주식 가격 정보를 제공한다.

4. 평균 배율 방법 적용 조건

최소 3개의 비교 기업이 있어야 하며, 우선 증권시장에 상장되거나 UPCoM에 등록된 기업을 선호한다.

5. 평균 배율 방법 수행 원칙

a) 모든 비교 기업과 평가 대상 기업에 대해 재무 지표와 시장 배율을 일관되게 결정하는 방법을 사용해야 한다.

b) 다양한 출처에서 수집된 비교 기업의 재무 지표와 시장 배율은 평가 전에 일관성을 확보하기 위해 검토 및 조정되어야 한다.

6. 평균 배율 방법 수행 방식

a) 제3항의 규정에 따라 비교 기업을 평가하고 선택한다.

b) 평가 대상 기업의 주주 자본 가치를 추정하기 위한 시장 배율을 결정한다.

c) 적합한 시장 배율을 기반으로 평가 대상 기업의 주주 자본 가치를 추정하고 다른 차이를 조정한다.

c) 추정 시가총액을 기업이 평가를 필요로 하는 기준에 적합한 시장비율을 바탕으로 산출하고 다른 차별 조정을 실시한다.

조 10. 기업 평가를 위한 자본가치 추정을 위해 사용되는 시장비율 결정

기업 평가를 위한 자본가치 추정을 위해 사용되는 시장비율의 결정은 다음과 같이 이루어진다.

1. 비교기업의 시장비율을 계산한 후 다음 시장비율 중 최소 03개를 사용한다: 수익률 대비 주가 비율(P/E), 매출 대비 주가 비율(P/S), 자산가치 대비 주주자본 비율( ), 세전이자비용 전기 이익 대비 기업가치 비율(——), 순매출 대비 기업가치 비율(S), 세전이자비용 전기 이익 대비 기업가치 비율(EBIT).

주주 평균 ( ), 세전 이익 대비 기업 가치 비율,

이자 및 감가상각 평균 (——), 매출 대비 기업 가치 평균 (S), 세전 이익 및 이자 대비 기업 가치 평균 (EBIT).

순 평균(S), 이자 전 영업이익 평균 비율(EBIT)에 대한 기업 가치 비율

2. 자본가치 추정을 위한 시장비율 선택은 비교기업의 규모, 특징, 사업분야, 시장, 유사성 등을 고려하여 적합성을 판단하고, 이를 기반으로 기업평가를 위한 기업 가치를 추정한다. 비교기업의 시장비율은 적용하기 전에 조정이 필요하며, 이러한 조정은 데이터(있을 경우), 경험, 시장조사 또는 시장연구를 바탕으로 이루어진다.

3. 시장비율 결정 시 주의사항

가) 최근 기업평가 시점과 가장 가까운 연도의 주당순이익(EPS)는 비교기업의 비활동 자산을 고려하여 조정해야 한다.

나) 비교기업의 주식가는 기업평가 시점에서 가장 가까운 거래일의 주식시장 참조가격이며, 해당 주식들은 기업평가 시점으로부터 30일 이내에 거래되어야 한다. 비교기업의 주식이 증권시장에 상장되지 않았거나 UPCoM에 등록되지 않은 경우, 기업평가 시점으로부터 1년 이내에 가장 가까운 거래가격을 사용한다.

다) 주가 대비 자산가치 비율(P/B) 지수의 주식가액은 무형고정자산의 가치를 제외해야 하며, 이는 무형고정자산의 회계처리 규정이 기업평가 결과를 왜곡할 가능성을 방지하기 위함이다. 무형고정자산 가치를 제외하지 않을 경우 그 이유를 명시해야 한다.

라) 비교기업의 기업가치(EV) 시장비율(EBITDA 대비 EV, EBIT 대비 EV, S 대비 EV)은 다음과 같이 계산된다.

여기서:

차입금 및 임대차부채의 자본비용, 우선주 가치, 비통제주주 이익, 현금 및 현금성 자산은 회계상 가치로 결정된다. 차입금 및 임대차부채의 자본비용을 결정하기에 충분한 정보가 없을 경우 회계상 가치로 차입금 및 임대차부채를 산정한다.

기업이 전환사채나 옵션증권을 발행한 경우, 기업평가 시점에서 시장가치를 산정할 때 이러한 증권들을 보통주로 전환하는 것이 적절하다면 이를 고려해야 한다.

마) 비교기업의 EBITDA와 EBIT는 현금 및 현금성 자산에서 발생한 수익과 비활동 자산에서 발생한 수익 및 비용을 제외한다.

조 11. 평가 대상 기업의 자본가치 추정

1. 시장비율의 평균비율 결정

시장비율의 평균비율은 비교기업들의 시장비율을 평균하거나 비교기업들의 시장비율을 가중평균하여 결정한다.

각 비교기업에 대한 시장비율의 가중치는 비교기업과 평가 대상 기업 간의 유사성을 분석하여 결정된다.

2. 평가 대상 기업의 가치 및 자본가치 추정

a) 평가 대상 기업의 가치와 자본가치를 비교기업들의 평균 이자 전세후 영업이익(EBITDA) 대비 기업가치 비율, 이자 전세후 영업이익(EBIT) 대비 기업가치 비율, 순매출 대비 기업가치 비율을 사용하여 추정한다:

여기서 평가 대상 기업의 EBITDA는 현금 및 현금 등가물 수입과 비활동 자산에서 발생한 수입 및 지출을 포함하지 않는다.

b) 평가 대상 기업의 자본가치를 시장비율 P, P, P로 추정

평가 대상 기업의 자본가치를 비교기업들의 평균 이익 대비 주가 배수(P/E)로 추정한다:

평가 대상 기업의 자본가치 = 평가 대상 기업의 최근 연도 당기순이익 × 비교기업들의 최근 연도 평균 P/E 배수

평가 대상 기업의 자본가치를 비교기업들의 평균 자기자본 대비 주가 배수(P/B)로 추정한다:

평가 대상 기업의 자본가치 = 평가 대상 기업의 최근 평가 시점 자기자본 평가액 × 비교기업들의 최근 평가 시점 평균 P/B 배수

평가 대상 기업의 자본가치를 비교기업들의 평균 매출 대비 주가 배수(P/S)로 추정한다:

평가 대상 기업의 자본가치 = 평가 대상 기업의 최근 연도 순매출 × 비교기업들의 평균 P/S 배수

3. 평균 시장비율 방법을 사용한 평가 대상 기업의 자본가치 추정

평균 시장비율 방법을 사용한 평가 대상 기업의 자본가치는 선택된 각 시장비율의 평균 또는 각 결과의 가중평균으로 결정된다. 각 결과에 대한 가중치는 각 시장비율 유형에 따른 비교기업 간의 유사성 평가에 따라 결정되며, 유사성이 높은 시장비율은 더 큰 가중치를 가지게 된다.

절 2

거래가격 방법

조 12. 거래 방법

1. 거래 가격 방법은 기업 평가를 위한 자본 가치를 기업 자체가 시장에서 성공적으로 이전한 출자 부분 또는 주식 이전 가격을 통해 추정하는 방법이다.

2. 거래 가격 방법 적용 조건

기업 평가를 위한 기업이 최소 03건 이상의 성공적인 출자 부분 또는 주식 이전 거래를 시장에서 수행하였으며, 해당 거래의 시기는 기업 평가 시점으로부터 01년 이내여야 한다.

3. 원칙적 실행: 필요하다면 기업 평가 시점에 맞추기 위해 성공적인 거래 가격을 조정하여 적절하게 평가해야 한다.

조 13. 거래 가격 방법을 통한 자본 가치 추정

기업 평가를 위한 기업의 자본 가치는 기업 평가 시점 전에 성공적으로 이루어진 최소 03건 이상의 출자 부분 또는 주식 이전 거래의 거래량 평균 가격으로 계산된다.

기업 평가를 위한 기업이 증권거래소에 상장된 기업 또는 UPCoM에 등록된 기업인 경우, 시장 자본 가치를 계산하기 위한 주식 가격은 기업 평가 시점으로부터 30일 이내에 가장 가까운 기업 평가 시점의 주식 거래 가격 또는 참조 가격을 사용한다.

장 III

비용 접근 방식

조 14. 재산 방법

1. 재산 방법은 기업 평가를 위한 기업의 가치를 기업이 소유하고 사용하는 재산의 총 가치를 통해 추정하는 방법이다.

- 국가보국처의 상업 은행 계좌 개설 및 이용 원칙;

a) 기업 평가 과정에서 고려되는 재산은 기업 평가를 위한 기업의 모든 재산이며, 이러한 재산의 가치는 본 기준과 다른 베트남 평가 기준에 따라 평가되며, 정보나 문서가 부족할 경우 보고서에 분석 및 논리적 설명을 포함한 후 실제 발생 비용을 기준으로 평가해야 한다.

b) 기업 평가를 위한 시장 가치 기반의 경우, 기업의 재산 가치는 기업 평가 시점의 시장 가치이며, 이는 본 기준의 조 15에 따라 수행된다.

c) 회계 장부에 기록되지 않은 무형 자산(상표명, 브랜드, 특허, 디자인 등)과 기타 회계 장부에 기록되지 않은 재산은 적절한 평가 방법을 적용하여 가치를 결정해야 한다.

d) 외화로 기록된 재산에 대해서는 재무제표 작성 및 제출 시 베트남 회계 기준의 지침에 따라 외화 환율을 적용한다.

3. 재산 방법의 수행은 다음과 같다.

a) 기업 평가를 위한 기업의 유형 재산과 금융 자산의 총 가치를 추정한다.

b) 기업 평가를 위한 기업의 무형 재산의 총 가치를 추정한다.

c) 기업 평가를 위한 기업의 자본 가치를 추정한다.

조 15. 기업의 유형 자산 및 금융 자산 총 가치 추정

기업의 유형 자산 및 금융 자산 시장 가치 추정은 베트남 평가 기준에서 정한 시장 접근 방법, 비용 접근 방법, 수익 접근 방법 등 평가 방법 중 하나를 따르며, 다른 관련 베트남 평가 기준도 적용한다.

또한, 기업의 유형 자산 및 금융 자산 시장 가치 추정은 다음과 같은 지침에 따라 이루어진다.

1. 금액으로 자산 가치 결정

가) 현금은 기업 평가를 위한 기업의 검사 기록에 따른다;

나) 예금은 기업 평가를 위한 기업이 계좌를 개설한 은행의 대조 확인된 잔액 또는 부속 장부에 따른다;

다) 외화로 된 현금과 예금은 이 조 제2항 제2호 베트남 평가 기준의 원칙에 따른다.

2. 투자 가치 결정

기업의 투자 가치는 다음과 같이 평가 시점에 결정된다:

가) 기업(평가를 위한 기업이 출자하거나 주식을 매입하는 기업)이 시장에서 성공적으로 자본 또는 주식을 양도하는 거래가 있을 경우, 출자 또는 주식 매입 투자 가치는 해당 기업의 시장 자본 가치에 따라 결정된다. 여기서 해당 기업의 시장 자본 가치는 이 기준에서 언급된 방법 또는 다음과 같이 결정된다:

상장되지 않은 기업의 주식 또는 UPCoM에 등록되지 않은 기업의 주식에 대한 경우, 그리고 시장에서 성공적으로 자본 또는 주식을 양도하는 거래가 두 가지 조건을 모두 충족할 경우: (i) 기업의 자본 가치의 50% 이상이 거래에서 양도되었으며, (ii) 거래 시점이 평가 시점으로부터 1년 이내인 경우, 평가 기업의 투자 가치는 평가 시점 직전의 가장 최근 거래량에 따른 평균 양도 가격으로 결정된다.

상장된 기업의 주식 또는 UPCoM에 등록된 기업의 주식에 대한 투자의 경우, 투자 가치는 평가 기업의 주식의 평가 시점의 참조 가격으로 결정되며, 평가 시점 전 30일 이내 또는 평가 시점에서 거래가 있어야 한다.

나) 기업(평가를 위한 기업이 출자하거나 주식을 매입하는 기업)이 시장에서 성공적으로 자본 또는 주식을 양도하는 거래가 없는 경우, 출자 또는 주식 매입 투자 가치는 다음과 같이 결정된다:

평가 기업이 출자 또는 출자한 기업의 100% 자본을 보유하고 있는 경우, 투자 가치는 출자 또는 출자한 기업의 가치에 따라 결정되며, 이 기준에서 언급된 방법에 따라 결정된다.

평가 기업이 출자 또는 출자한 기업의 50% 이상 100% 미만의 자본을 보유하고 있는 경우, 투자 가치는 출자 또는 출자한 기업의 자본 가치에 따라 결정되며, 이 기준에서 언급된 방법에 따라 결정되거나, 다음 방법에 따라 결정될 수 있다:

(i) 자본 사용 비용 할인 방법: 최근 5년간 평균 자본 이익률을 기반으로 자본 사용 비용을 추정하며, 자본 현금 흐름은 이익 배당률, 최근 5년간 자본 이익률 증가율을 기반으로 예측될 수 있다.

(ii) 평균 비율 방법: P, P와 같은 비율 $\frac{P}{B}$, $\frac{P}{E}$의 평균은 최소 3개의 동종 산업 기업의 $\frac{P}{B}$, $\frac{P}{E}$ 비율을 기반으로 추정될 수 있다.

(iii) 투자 가치는 평가 기업의 출자 비율과 다른 기업의 실출자본총계, 그리고 평가된 재무제표에 따른 각 기업의 자본 가치를 기반으로 결정된다. 재무제표가 감사 또는 검토되지 않은 경우에는 해당 기업의 가장 최근 재무제표에 따른 자본 가치를 기반으로 결정하며, 이는 평가 증명서 및 평가 보고서의 제한 사항 부분에 명시되어야 한다.

평가 기업이 출자 또는 출자한 기업의 50% 미만의 자본을 보유하고 있는 경우, 투자 가치는 이 기준 제2장에서 언급된 방법 또는 (i), (ii), (iii) 항의 지침에 따라 결정되며, (iii) 항의 지침을 따르는 경우, 이는 평가 증명서 및 평가 보고서의 제한 사항 부분에 명시되어야 한다.

3. 채권 및 채무 가치 결정

가) 회계 장부에 기록된 채권 및 채무는 제공된 관련 문서 및 수집된 자료와 대조되며, 필요한 경우 기업 평가를 위한 기업에게 확인을 요청한다;

나) 채권 및 채무 가치는 제공된 관련 증거를 기반으로 결정되며, 증거가 충분하지 않은 경우, 회계 장부의 데이터를 기반으로 회수 가능성에 대한 분석, 논리, 가정을 제시해야 한다.

b) 채권 및 부채의 가치는 관련 증거를 기반으로 결정되며, 충분한 증거가 없을 경우 회계 장부의 데이터를 바탕으로 회수 가능성에 대한 가설을 분석하고 제안해야 한다.

c) 만약 관련 문서 및 기록(대조 기록, 채권, 채무 확인 기록 또는 결산일 이후 발생한 수입 및 지출 기록 등)이 제공되지 않는 경우에는 해당 제한 사항을 검증 보고서 및 가치 평가 보고서의 제한 부분에 명시해야 합니다. 이를 통해 사용자가 가치 평가 결과를 활용할 때 이러한 제한 사항을 고려할 수 있도록 하여야 합니다.

4. 재고자산의 가치 결정

a) 미완성 생산 경비는 회계 장부에 기재된 실제 발생 비용으로 결정됩니다. 만약 평가 대상 기업이 미완성 생산 경비를 포함하는 건설 기본 자산을 보유하고 있으며 미래에 형성될 부동산을 창출하기 위한 프로젝트의 주 발주처라면, 해당 기업의 토지 사용 권한 가치(미래 자산에 포함되는 경우)는 베트남 가치 평가 기준에 따라 시장 접근 방법, 수익 접근 방법 및 부동산 가치 평가를 적용하여 결정해야 합니다. 건설 항목은 회계 장부에 기재된 실제 발생 비용으로 결정됩니다.

b) 재고자산이 부동산 상품인 경우, 해당 부동산의 가치는 베트남 가치 평가 기준에 따라 결정됩니다.

c) 재고자산이 생산 과실로 인해 오래된 원자재, 완성되지 않은 제품(판매가 어려워 더 이상 완성되지 않은 제품 등)인 경우, 기업은 통계표를 작성하고 분류하며, 회수 가치에 따라 가치 평가를 요청해야 합니다. 이는 최선의 사용과 효율성을 원칙으로 합니다.

d) 재고자산이 일반적인 운영 및 생산 요구를 충족시키기 위해 순환되고 있는 원자재, 작업 도구 및 장비인 경우, 해당 가치는 회계 장부에 기재된 실제 발생 비용으로 결정됩니다.

5. 유형 고정 자산의 가치 결정

a) 건물, 구조물, 개별 공사(공사 규모나 건설 단가, 투자 단위를 파악할 수 없는 경우)와 같은 유형 고정 자산은 물가 변동 요소를 고려한 회계 장부 원가에서 감가상각 가치를 차감한 금액으로 기록될 수 있습니다.

b) 기계, 운송 수단, 전송 장비, 관리 도구 및 장비와 같은 유형 고정 자산에 대해:

시장 거래와 동등한 자산이 없거나 투자 문서, 기술 문서가 부족한 경우, 시장 거래와 동등한 자산이 없음을 입증하고 분석하며 증거를 수집하고 저장해야 합니다. 이러한 자산의 가치는 회계 장부에 기록된 원가(수입 자산의 경우 평가 시점의 환율 차이를 고려함)에서 감가상각 가치를 차감한 금액으로 결정됩니다.

위와 같이 회계 원가를 기준으로 가치를 결정하는 경우, 검증 보고서 및 가치 평가 보고서의 제한 부분에 해당 제한 사항을 명시해야 합니다.

6. 사용된 도구 및 장비의 가치 결정

도구 및 장비의 가치는 동일한 종류 또는 유사한 기능을 가진 시장 거래 가치 또는 회계 장부에 기록된 초기 구매 가격에서 감가상각 가치를 차감한 금액으로 결정됩니다. 시장 거래 가치를 수집할 수 없는 경우에 한하여 적용됩니다.

도구 및 장비의 가치가 회계 장부 가치에 따라 결정되는 경우, 해당 제한 사항을 검증 보고서 및 가치 평가 보고서의 제한 부분에 명시해야 합니다.

7. 회계 장부 기준으로 단기 및 장기 예치금 및 보증금의 가치 결정

8. 금융 자산 계약의 가치는 할인 현금 흐름 방법을 우선적으로 적용합니다.

9. 미완성 건설 기본 자산의 가치: 미완성 생산 경비의 가치 결정과 유사하게 결정됩니다.

조 16. 기업이 평가를 필요로 하는 무형 자산의 총 가치 추정

기업이 평가를 필요로 하는 무형 자산의 가치는 확인 가능한 무형 자산의 가치와 확인 불가능한 무형 자산의 가치의 합으로 계산된다. 기업이 평가를 필요로 하는 무형 자산은 회계 장부에 기록된 무형 고정 자산, 베트남 평가 기준에서 정한 조건을 충족하는 다른 무형 자산 및 확인 불가능한 무형 자산을 포함한다.

기업이 평가를 필요로 하는 무형 자산의 총 가치는 다음 방법 중 하나를 통해 결정된다.

1. 방법 1: 기업이 평가를 필요로 하는 무형 자산의 총 가치는 각각 확인 가능한 무형 자산의 가치와 확인 불가능한 무형 자산의 가치(나머지 무형 자산)를 추정하여 결정된다.

확인 가능한 각 무형 자산의 가치는 베트남 평가 기준에서 정한 무형 자산 평가에 대한 규정에 따라 결정되며, 토지 사용권, 임대 토지 사용권의 가치는 베트남 평가 기준에서 정한 시장 접근 방식, 수익 접근 방식 및 부동산 평가에 대한 규정에 따라 결정된다.

확인 불가능한 무형 자산(브랜드와 다른 확인 불가능한 무형 자산 포함)의 가치는 다음과 같이 결정된다.

가) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들의 시장 가치를 추정한다. 이러한 자산들의 시장 가치는 이 기준의 조 15 및 베트남 평가 기준에서 제공된 지침에 따라 결정된다.

나) 기업이 평가를 필요로 하는 기업이 매년 얻을 수 있는 수익을 추정한다. 이 수익은 이 기준의 조 19 제2항에서 정한 FCFF에 따라 결정되며, 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 일반적인 운영 상태에서 얻을 수 있는 수익이며, 최근 몇 년 동안 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 성과를 기반으로 추정되며, 재고 처분 수익, 재무 자산 재평가, 환율 위험 등 수익에 영향을 미치는 비정상적 요소를 제외한다.

다) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들이 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 수익 창출 과정에 참여하는 적절한 수익률을 추정한다. 유형 자산의 수익률은 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 평균 가중 평균 자본 비용을 초과하지 않으며, 확인 가능한 무형 자산의 수익률은 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 평균 가중 평균 자본 비용보다 낮아서는 안 된다. 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 평균 가중 평균 자본 비용은 이 기준의 조 20에서 제공된 지침에 따라 결정된다.

라) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들이 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 수익 창출 과정에 참여하는 매년 수익을 추정한다. 이는 이 항 제가 절에서 추정된 자산의 가치를 이 항 제다 절에서 추정된 수익률과 곱한 값으로 계산된다.

마) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 확인 불가능한 무형 자산이 가져오는 수익을 추정한다. 이를 위해 기업이 평가를 필요로 하는 기업이 매년 얻을 수 있는 수익(이 항 제나 절에서 추정)에서 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들이 가져오는 수익(이 항 제라 절에서 추정)을 뺀다.

바) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 확인 불가능한 무형 자산이 가져오는 수익에 대한 적절한 자본화 비율을 추정한다. 이 자본화 비율은 최소한 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 주주 자본 비용 이상이어야 한다. 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 주주 자본 비용은 이 기준의 조 20 제6항, 제7항, 제8항, 제9항에서 정한 규정에 따라 결정된다.

사) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 확인 불가능한 무형 자산의 가치를 추정한다. 이를 위해 이러한 무형 자산이 기업이 평가를 필요로 하는 기업에게 가져오는 수익을 자본화한다.

2. 방법 2: 기업이 평가를 필요로 하는 무형 자산의 총 가치는 모든 무형 자산이 기업이 평가를 필요로 하는 기업에게 가져오는 수익을 자본화하여 추정된다.

가) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들의 시장 가치를 추정한다. 이러한 자산들의 시장 가치는 이 기준의 조 15에서 정한 규정에 따라 결정된다.

나) 기업이 평가를 필요로 하는 기업이 매년 얻을 수 있는 수익을 추정한다. 이 수익은 이 기준의 조 19 제2항에서 정한 FCFF에 따라 결정되며, 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 일반적인 운영 상태에서 얻을 수 있는 수익이며, 최근 몇 년 동안 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 성과를 기반으로 추정되며, 재고 처분 수익, 재무 자산 재평가, 환율 위험 등 수익에 영향을 미치는 비정상적 요소를 제외한다.

다) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들이 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 수익 창출 과정에 참여하는 적절한 수익률을 추정한다. 이러한 수익률은 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 평균 가중 평균 자본 비용을 초과해서는 안 된다. 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 평균 가중 평균 자본 비용은 이 기준의 조 20에서 제공된 지침에 따라 결정된다.

라) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들이 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 수익 창출 과정에 참여하는 매년 수익을 추정한다. 이를 위해 이 항 제가 절에서 추정된 자산의 가치를 이 항 제다 절에서 추정된 수익률과 곱한 값으로 계산한다.

마) 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 모든 무형 자산이 가져오는 수익을 추정한다. 이를 위해 기업이 평가를 필요로 하는 기업이 매년 얻을 수 있는 수익(이 항 제나 절에서 추정)에서 기업이 평가를 필요로 하는 기업의 무형 자산을 제외한 자산들이 가져오는 수익(이 항 제라 절에서 추정)을 뺀다.

e) 기업 평가 대상의 모든 무형 자산이 기업에 제공하는 수익을 자본화하기 위한 적정 자본화 비율을 추정한다. 이 자본화 비율은 최소한 기업 평가 대상의 자기자본 사용 비용과 같아야 한다. 기업 평가 대상의 자기자본 사용 비용은 본 기준 제20조 제6항, 제7항, 제8항, 제9항의 규정에 따라 결정된다.

g) 기업 평가 대상의 무형 자산 총 가치를 해당 무형 자산이 기업 평가 대상에 제공하는 수익을 자본화하여 추정한다.

조 17. 기업 평가 대상의 자기자본 가치 추정

기업 평가 대상의 자기자본 가치는 다음 공식에 따라 결정된다.

여기서: 기업 평가 대상의 채무 상환 가치는 시장 증거가 있는 경우 시장 가격으로, 그렇지 않은 경우 장부 가치로 결정된다.

장 IV
수익 접근 방식

조 18. 기업 자유 현금 흐름 할인 방법

1. 기업 자유 현금 흐름 할인 방법은 기업 평가 대상의 가치를 기업 평가 대상의 자유 현금 흐름의 할인 가치와 기업 평가 시점의 비운영 자산 가치의 현재 가치의 합계로 추정한다.

- 국가보국처의 상업 은행 계좌 개설 및 이용 원칙;

기업 평가 대상이 주식회사인 경우, 기업 자유 현금 흐름 할인 방법은 기업 평가 대상의 우선주를 보통주로 간주하는 가정 하에 사용되며, 이 가정은 평가 보고서와 검토 보고서의 제한 사항 부분에 명시되어야 한다.

3. 기업 자유 현금 흐름 할인 방법의 수행은 다음과 같이 이루어진다.

a) 기업 평가 대상의 자유 현금 흐름 예측(FCFF);

b) 기업 평가 대상의 가중평균자본비용(WACC) 추정;

c) 예측 기간 종료 시 가치(Vn) 추정;

d) 기업 평가 대상의 자기자본 가치(V0) 추정.

조 19. 기업 평가 대상의 자유 현금 흐름 예측

1. 자유 현금 흐름 예측 기간의 추정은 기업의 특성, 사업 분야, 경제 환경을 고려하여 적합한 성장 모델을 선택한다. 예측 기간은 최소 3년이다. 신설 또는 빠르게 성장하는 기업의 경우, 예측 기간은 기업이 안정적인 성장을 시작할 때까지 연장될 수 있다. 일정 기간 동안 운영되는 기업의 경우, 예측 기간은 기업의 수명을 고려하여 결정해야 한다.

2. 기업의 연간 자유 현금 흐름 계산 공식은 다음과 같은 공식과 그 변형된 공식들이다.

FCFF = 이자 전 영업 이익세 후 이익(EBIAT) + 감가상각비 - 투자 자본 지출 - 순 운전자본 변화(활동 자본 순 차이)

a) 이자 전 영업 이익세 후 이익(EBIAT)은 비운영 자산에서 발생한 이익을 제외한 이자 전 영업 이익세 후 이익이다.

이자 전 영업 이익세 후 이익(EBIAT)을 이자 전 영업 이익세 전 이익(EBIT)으로부터 계산하는 공식은 다음과 같다.

EBIAT = EBIT x (1-t)

여기서:

c: 법인세 세율

재무제표가 있는 기간에는 효과적인 세율을 사용하여 EBIAT를 계산한다: t 효과적 = (세 전 이익 - 세 후 이익) ÷ 세 전 이익.

자유 현금 흐름 예측 기간에는 현행 법인세 세율을 사용하여 EBIT를 계산한다;

b) 투자 자본 지출은 고정 자산 및 장기 자산의 투자 지출, 다른 단체의 부채 구매와 같은 활동 자산 투자 지출, 그리고 다른 단체에 대한 출자 활동 자산 투자 지출(있을 경우)을 포함한다.

c) 현금 외 및 단기 비운영 자산 외의 자본 회전 계산 공식:

현금 외 및 단기 비운영 자산 외의 자본 회전 = (단기 매출채권 + 재고자산 + 단기 기타 자산) - 단기 부채(단기 차입금 제외).

조 20. 평균 가중 평가 자본 비용 추정

1. 평균 가중 평가 자본 비용은 사업체가 평가를 받기 위해 각 기간별로 또는 미래 현금 흐름 예측 단계 전체에 대해 추정되어 해당 기간 동안 자유 현금 흐름과 예측 종료 가치(있을 경우)를 평가 시점으로 환산하기 위한 할인율로 사용된다. 전체 예측 현금 흐름 단계에 대한 단일 할인율을 사용하거나 각 예측 현금 흐름 단계에 대한 다른 할인율을 사용하는 것은 평가 보고서에서 논증되고 명확히 제시되어야 한다.

2. 사업체의 평균 가중 평가 자본 비용 공식

WACC = R_d x F_d x (1 - T) + R_e x F_e

여기서:

WACC: 평균 가중 평가 자본 비용

R_d: 차입 비용

총 자본 중 차입 비율

T: 법인세 세율

R_e: 자기자본 비용

총 자본 중 자기자본 비율

총 자본은 사업체 활동을 지원하기 위한 자본으로, 자기자본과 예상 활동 지원 기간 동안 자본 비용이 발생하는 차입금을 포함한다. 이 차입금은 단기 및 장기 차입금 모두를 포함하되, 자본 비용이 발생하고 예상 활동 지원 기간 동안 자본 지원이 예상되는 두 가지 조건을 충족해야 한다.

3. 총 자본 중 차입 비율(F_d) 추정

a) 총 자본 중 차입 비율(F_d)은 예상 활동 지원 기간 동안 자본 비용이 발생하는 차입금이 총 자본에 차지하는 비율이다;

b) 평가 목적의 가치 기준에 따라 사업체가 제공한 자본 사용 계획 정보를 바탕으로 사업체의 미래 차입 가능성과 요구사항을 분석하고 동종 업종 회사의 자본 구조를 평가하여 예상 활동 지원 기간 동안 자본 비용이 발생하는 차입금 비율을 추정해야 한다. 또한, 사업체가 평가받는 기간 동안 각 기간별 할인율(WACC)에 대응하는 R_d 예상치를 평가하고 검토해야 한다.

c) 총 자본 중 차입 비율(F_d)은 동종 업종 사업체와 비교하여 예상 활동 지원 기간 동안 자본 비용이 발생하는 차입금 비율을 고려하거나, 사업체가 평가받는 기간 동안 최근 연도의 총 자본 중 차입 비율을 고려하여 미래 자본 구조를 반영하도록 결정된다.

사업체가 평가받는 기업이 상장된 지 3년 이상 된 경우: 최근 연도의 총 자본 중 차입 비율을 미래 자본 구조를 고려하여 평가하고 검토해야 한다.

4. 차입 비용(R_d) 추정

차입 비용(R_d)은 예상 활동 지원 기간 동안 자본 비용이 발생하는 차입금의 비용에 따라 결정된다.

사업체가 평가받는 기업의 자본 구조에 차입금이 없는 경우, R_d는 예상 금리에 따라 결정된다. 예상 금리는 사업체가 평가받는 기업의 신용 협상 능력 또는 동종 업종 사업체의 장기 차입 금리를 고려하여 추정된다.

사업체가 평가받는 기업이 차입금이 있는 경우, R_d는 해당 차입금 비용 또는 위의 예상 금리에 따라 결정되며, 적절한 R_d를 추정하기 위해 평가하고 검토해야 한다. 사업체가 다양한 금리의 차입금을 가지고 있는 경우, R_d는 사업체의 차입금에 대한 가중 평균 금리로 결정된다.

5. 자기자본 비율 추정

자기자본 비율은 다음과 같이 계산된다: F_c = (1 - F_d)

6. 자기자본 비용(R_e) 추정

자기자본 비용(R_e)의 추정은 본 조항 제7항, 제8항, 제9항에서 규정된 방법 중 하나로 수행된다.

7. 자기자본 비용(R_e) 추정 방법 1

a) 적용 조건: 동종 업종 사업체 중 최소 3개 이상이 증권시장에 상장되거나 거래 등록된 경우; 또는 사업체가 평가받는 기업이 증권시장에 상장된 지 3년 이상 된 경우;

b) 방법 1을 적용하지 않는 경우, 평가 보고서에서 이를 선택하지 않은 이유와 본 조항 제8항, 제9항에서 규정된 방법 2 또는 방법 3을 선택한 이유를 설명해야 한다.

c) 일반 공식:

R_0=R_1+\beta_L\times MRP

여기서:

R_i: 평가 시점 또는 근처 시점의 무위험 수익률

MRP: 시장 위험 프리미엄

β_L: 사업체가 평가받는 기업의 시스템적 위험 계수

무위험 수익률은 평가 시점 또는 근처 시점의 10년 만기 또는 가장 긴 만기 국채 이자율을 기반으로 추정된다.

부분 보완 시장 위험(MRP)은 주식 시장에서 매월 마지막 거래일의 수익률(R'm)과 무위험 수익률(R'f) 간의 차이를 평균화하여 추정한다. R'f는 해당 시점 또는 가까운 시점의 10년 만기 또는 가장 긴 만기 국채 이자율을 기준으로 결정된다. 베트남 증권 시장에 투자한 예상 수익률은 최근 5년간 VN-INDEX를 통계적으로 추정하며, VN-INDEX는 각 달의 마지막 거래일 종가를 기준으로 계산된다.

자본 구조(β_L)의 영향을 고려한 시스템 위험 계수는 주식의 조정된 가격 변동성과 시장 가격 변동성을 회귀 분석 방법으로 결정한다.

d) 자본 구조(βL)의 영향을 고려한 시스템 위험 계수는 주식의 조정된 가격 변동성과 시장 가격 변동성을 회귀 분석 방법으로 결정하며, 이를 공식으로 표현하면 다음과 같다:

공분산(주식 수익률, 시장 수익률)

시장 수익률의 분산

여기서 가격 변동성은 최소 5년 동안 월별로 계산되며, 5년치 데이터가 부족한 기업의 경우 상장일 또는 거래 등록일부터 계산되며, 시장 수익률은 VN-INDEX를 기반으로 계산된다.

시장에서 공개된 βL 값이 계산 방식이 유사하다면, 그 값을 사용할 수 있다.

đ) 자본 구조의 영향을 고려한 위험 계수(βL)는 다음과 같이 추정된다:

상장 기업의 경우, 기업 가치 평가 시점으로부터 3년 이상 상장된 기업이라면, 기업 가치 평가 대상 기업의 주식 거래 가격을 통해 βL을 평가하거나, 비슷한 산업 분야의 다른 기업들의 βL을 참조하고, 이를 기업 가치 평가 보고서에 논리적으로 설명해야 한다.

그 외의 경우에는, 기업 가치 평가 대상 기업과 같은 산업 분야의 상장 기업 중 최소 3개를 선택하고, 이들 기업의 βL을 기업 가치 평가 대상 기업의 βL로 사용한다.

e) 기업 가치 평가 대상 기업과 같은 산업 분야의 기업들 사이에 자본 구조가 다르다면, 기업 가치 평가 대상 기업의 자본 구조에 따라 같은 산업 분야의 기업들의 위험 계수를 조정해야 한다. 이 조정에는 다음이 포함된다:

자본 구조의 영향을 제거하는 공식:

여기서:

D: 동일 산업 분야의 기업의 채무 비율(자기자본 대비)

D: 동일 산업 분야의 기업의 채무 비율(자기자본 대비)

D/E는 β 계산을 위해 수집된 동일 기간의 데이터를 평균화하여 계산된다.

T: 법인세 세율

동일 산업 분야의 기업들의 평균 무레버리지 위험 계수를 계산한다.

기업 가치 평가 대상 기업의 자본 구조 영향을 고려한 βL을 다음과 같이 추정한다:

βL_평가 = βU_평균 × (1 + (D/E) × (1 - 1))

여기서:

βL_평가: 기업 가치 평가 대상 기업의 자본 구조 영향을 고려한 위험 계수

βU_평균: 동일 산업 분야의 기업들의 평균 무레버리지 위험 계수

E: 기업 가치 평가 대상 기업의 채무 비율(자기자본 대비)

D/E는 미래 재무 레버리지를 반영해야 하며, 기업 가치 평가 시점의 D/E를 기준으로 결정될 수 있다.

1: 법인세율

8. 방법 2: 자기자본 사용 비용(Rc) 추정

a) 일반 공식:

Rc = RHK + βL × MRPHK + 국가 위험 보정 + 환율 위험 보정(있을 경우)

여기서:

RISK: 미국 10년 만기 또는 가장 긴 만기 국채 이자율을 기반으로 무위험 수익률을 추정한다.

MRP HK: 미국 주식 시장 위험 보정.

βL: 미국 시장에서 동일 산업 분야의 기업들의 위험 계수를 기업 가치 평가 대상 기업의 자본 구조에 맞게 조정한다.

b) R_e의 결정은 기업 규모, 유동성 및 관련 요인을 고려하여 기업 가치 평가 대상 기업의 독특한 위험을 반영하도록 R_e를 조정하고 설명한다.

9. 방법 3: 자기자본 사용 비용(Rc) 추정

일반 공식:

$Re=Rx+Ry$

무위험 수익률(Rf)은 10년 만기 또는 가장 긴 만기 국채 이자율을 기반으로 추정하며, 이는 기업 가치 평가 시점에 가까운 시점을 기준으로 한다.

주주자본 위험 보상 부분 (R_p)은 국제적으로 신뢰할 수 있는 금융 데이터베이스에 공표된 베트남의 주주자본 위험 보상 부분에 따라 결정된다.

R_e 는 평가, 논리, 조정을 기반으로 수행된다._e 규모, 유동성 및 관련 요소를 고려하여 해당 기업의 위험을 반영한다.

제21조. 예측 종료 가치 추정

1. 예측 단계 이후 현금 흐름이 성장 없이 무한히 지속되는 경우

예측 종료 가치 계산식:

여기서:

FCFF_{n+1}: 기업의 n+1년도 자유 현금 흐름

2. 예측 단계 이후 현금 흐름이 연간 정기적으로 성장하고 무한히 지속되는 경우

예측 종료 가치 계산식:

여기서:

g, 현금 흐름 증가율

현금 흐름 증가율은 이익 증가율에 따라 결정되며, 이익 증가율은 기업의 발전 전망, 과거 이익 증가율, 생산 경영 계획, 재투자 비율, 이익 보유 비율 등을 기반으로 예측된다.

3. 기업이 예측 종료 시점에서 사업을 종료하는 경우. 예측 종료 가치는 평가 대상 기업의 청산 가치로 결정된다.

제22조. 평가 대상 기업의 주주자본 가치 추정

1. 기업의 자유 현금 흐름과 예측 종료 가치를 기업의 평균 가중 자본 비용으로 할인한 후 현재 가치를 합산한다.

V₀ = ∑_i=1^다 (FCFF / (1 + WACC)) + Vₙ / (1 + WACC)ⁿ

2. 평가 대상 기업의 비운영 자산 가치를 이 표준과 관련된 베트남 평가 표준에서 지시하는 방법으로 추정한다.

3. 평가 시점의 평가 대상 기업의 주주자본 가치는 기업의 현재 가치 자유 현금 흐름과 예측 종료 가치, 비운영 자산 가치를 더하고, 재무报表中相关的财务成本未反映在年度自由现金流量中的负债价值减去即可。

절 2
자유 현금 흐름 할인 방법

제23조. 자유 현금 흐름 할인 방법

1. 자유 현금 흐름 할인 방법은 평가 대상 기업의 주주자본 가치를 평가 대상 기업의 할인된 자유 현금 흐름 가치 총합 추정을 통해 결정한다.

- 국가보국처의 상업 은행 계좌 개설 및 이용 원칙;

평가 대상 기업이 주식 회사인 경우, 자유 현금 흐름 할인 방법은 평가 대상 기업의 우선 주식을 보통 주식으로 간주하는 가정 하에 사용된다. 이 가정은 평가 증서와 평가 보고서의 제한사항 섹션에 명시되어야 한다.

3. 자유 현금 흐름 할인 방법의 수행은 다음과 같이 이루어진다.

a) 평가 대상 기업의 자유 현금 흐름 예측 (FCFE)

b) 평가 대상 기업의 주주자본 비용 추정 (R_e)

c) 예측 종료 가치의 주주자본 가치 추정 (Vn+1):

d) 기업 평가 대상의 자기자본 가치(V0) 추정.

조 24. 평가 대상 기업의 자기자본 현금 흐름 예측

1. 현금 흐름 예측 단계의 추정은 기업의 특성, 사업 영역 및 경제 환경을 고려하여 적합한 성장 모델을 선택한다. 현금 흐름 예측 단계는 최소 03년이다. 신설기업 또는 빠른 성장을 보이는 기업의 경우, 현금 흐름 예측 단계는 기업이 안정적인 성장 단계에 진입할 때까지 연장될 수 있다. 일정 기간 동안 운영되는 기업의 경우, 현금 흐름 예측 단계를 결정하기 위해서는 기업의 수명을 평가하고 고려해야 한다.

2. 기업의 자기자본 현금 흐름 계산 공식

FCFE = 순세후이익 + 감가상각비 - 투자비용 - 현금외 순운전자본 변동액(영업활동 순운전자본 차이) - 원금 상환액 + 신규 차입금

a) 순세후이익은 비영업 자산에서 발생한 이익을 제외한 순세후이익이다;

b) 투자비용은: 고정자산 및 유사 장기자산(고정자산으로 분류되지 않는 조건을 충족하지 못하는 것 포함), 다른 기관의 채권 구매 비용 및 다른 기관에 대한 출자 비용(있을 경우)을 포함한다;

c) 현금 외 및 단기 비운영 자산 외의 자본 회전 계산 공식:

현금 외 및 단기 비운영 자산 외의 자본 회전 = (단기 매출채권 + 재고자산 + 단기 기타 자산) - 단기 부채(단기 차입금 제외).

조 25. 평가 대상 기업의 자기자본 사용 비용 추정

평가 대상 기업의 자기자본 사용 비용 추정은 본 규준 제20조 제6항, 제7항, 제8항, 제9항의 지침에 따라 이루어진다.

조 26. 평가 예측 기말 자기자본 가치 추정

1. 경우 1: 예측 단계 이후의 현금 흐름은 무한한 기간 동안 증가하지 않는 현금 흐름이다. 예측 기말 가치 계산 공식은 다음과 같다:

여기서:

FCFE_{n+1}: n+1년도 자기자본 현금 흐름.

2. 경우 2: 예측 단계 이후의 현금 흐름은 매년 일정하게 증가하고 무한한 기간 동안 지속된다. 예측 기말 가치 계산 공식은 다음과 같다:

$V{n}=\frac{FCFE{n+1}}{R_{e}-g}$

여기서:

g: 자기자본 현금 흐름의 증가율.

자기자본 현금 흐름의 증가율은 세후 영업 이익 증가율, 기업의 발전 전망, 기업의 과거 현금 흐름 증가율, 생산 및 영업 계획, 재투자 비율 등을 기반으로 예측된다.

3. 경우 3: 기업이 예측 기말에 활동을 종료한다. 예측 기말 가치는 평가 대상 기업의 청산 가치로 결정된다.

조 27. 평가 대상 기업의 자기자본 가치 추정

1. 자기자본 현금 흐름의 순현재가치와 예측 기말 자기자본 가치를 자기자본 사용 비용으로 할인된 자기자본 현금 흐름과 예측 기말 자기자본 가치를 합산한다.

V₀ = ∑ₙ₌₁ⁿ FCFE / (1 + Rₑ) + Vₙ / (1 + Rₑ)ⁿ

2. 평가 대상 기업의 비운영 자산 가치를 이 표준과 관련된 베트남 평가 표준에서 지시하는 방법으로 추정한다.

3. 평가 대상 기업의 자기자본 가치는 자기자본 현금 흐름의 순현재가치와 예측 기말 자기자본 가치를 합산한 후, 비영업 자산 가치를 더하고, 평가 시점에서 비영업 자산 가치 형성을 위한 재무제표에 기재된 비용 없는 부채 가치를 차감한다(있다면).

목 3
단계적 현금 흐름 방법

조 28. 배당금 현금 흐름 할인 방법

1. 배당금 현금 흐름 할인 방법은 기업평가를 위한 기업의 자본가치를 평가하기 위해 기업평가를 위한 기업의 배당금 현금 흐름의 할인 가치의 총합을 추정함으로써 결정한다. 배당금 현금 흐름 할인 방법은 기업평가를 위한 기업의 배당금 흐름을 예측할 수 있는 경우에 일반적으로 적용된다.

- 국가보국처의 상업 은행 계좌 개설 및 이용 원칙;

기업평가를 위한 기업이 주식회사인 경우에는 기업평가를 위한 기업의 배당금 현금 흐름 할인 방법을 사용하며, 기업평가를 위한 기업의 우선주를 보통주로 간주한다. 이 가정은 기업평가 증서 및 기업평가 보고서의 제한사항 부분에 명시되어야 한다.

3. 배당금 현금 흐름 할인 방법의 수행은 다음과 같이 이루어진다.

a) 기업평가를 위한 기업의 배당금 흐름을 예측한다 (D);

b) 기업평가를 위한 기업의 자본 사용 비용을 추정한다 (Rc);

c) 기업평가 예측 기간의 말기 자본가치를 추정한다 (Vn);

d) 기업평가를 위한 기업의 자본가치를 추정한다 (V0).

조 29. 기업평가를 위한 기업의 배당금 흐름 예측

1. 기업평가를 위한 기업의 배당금 흐름 예측은 기업평가를 위한 기업의 배당금 지급 비율과 배당금 증가 비율을 예측하는 것을 포함한다. 배당금 흐름 예측은 현금 및 현금 등가물에서 발생하는 수익을 고려한다.

2. 배당금 흐름 예측 기간을 추정하기 위한 근거는 기업의 특성, 사업 분야의 특성 및 경제 환경을 고려하여 적절한 성장 모델을 선택하는 것이다.

3. 배당금 흐름 예측 기간은 최소 03년이다.

4. 신설기업 또는 빠르게 성장하는 기업의 경우, 배당금 흐름 예측 기간은 기업이 안정적인 성장 단계에 도달할 때까지 연장될 수 있다. 일정 기간 동안 운영되는 기업의 경우, 배당금 흐름 예측 기간은 기업의 존속 기간에 따라 결정된다.

조 30. 기업평가를 위한 기업의 자본 사용 비용 추정

기업평가를 위한 기업의 자본 사용 비용 추정은 본 규준 제20조 제6항, 제7항, 제8항, 제9항의 지침에 따라 이루어진다.

조 31. 기업평가 예측 기간 말기 자본가치 추정

1. 경우 1: 기업평가 예측 기간 이후의 배당금 흐름은 무한한 기간 동안 성장하지 않는 현금 흐름이다. 예측 말기 가치를 계산하는 공식은 다음과 같다:

$V{n}=\frac{D{n+1}}{R_{e}}$

2. 경우 2: 기업평가 예측 기간 이후의 배당금 흐름은 매년 정기적으로 성장하고 무한한 기간 동안 지속되는 현금 흐름이다. 예측 말기 가치를 계산하는 공식은 다음과 같다:

여기서:

Dn+1: 기업평가를 위한 기업의 n+1년도 배당금 흐름

g: 배당금 흐름의 성장 속도

배당금 흐름의 성장 속도는 순이익률을 재투자하고자 하는 비율, 자본가치에 대한 이익률을 기반으로 예측된다.

3. 경우 3: 기업이 기업평가 예측 기간 말기에 사업을 종료하는 경우, 예측 말기 가치는 기업평가를 위한 기업의 청산 가치에 따라 결정된다.

조 32. 기업평가를 위한 기업의 자본가치 추정

1. 기업의 배당금 흐름의 순현재가치와 기업평가 예측 기간 말기 자본가치를 기업의 배당금 흐름과 기업평가 예측 기간 말기 자본가치를 자본 사용 비용으로 할인한 후 합산한다.

$V{0}=\sum{i=1}^{n}\frac{D{i}}{(1+R{e})^{i}}+\frac{V{n}}{(1+R{e})^{n}}$

2. 평가 대상 기업의 비운영 자산 가치를 이 표준과 관련된 베트남 평가 표준에서 지시하는 방법으로 추정한다.

3. 기업평가를 위한 기업의 자본가치는 기업의 배당금 흐름의 순현재가치와 기업평가 예측 기간 말기 자본가치를 합산한 후, 비운영 자산의 가치를 더하고, 기업평가 시점에 관련된 비운영 자산 가치 형성을 위한 비용 없는 부채의 가치를 차감한다.

조 33. 기타 경우

본 기준에서 구체적으로 규정되지 않은 내용에 대해서는 베트남 감정기준의 수입접근방법에 따른 규정을 따라 실시한다./.

재무부