시행규칙 제 122/2017/TT-BTC 발행 베트남 평가기준 제 12호

시행규칙

심사평가 기준 제12호를 발부함에 있어

가격법 제11호 2012년 6월 20일 법률 제2012/QH13에 의거

정부가 2013년 8월 6일 제89/2013/NĐ-CP 호에 의하여 가격법 일부 조항 시행 세부 규정을 규정한 정부령에 의거

정부가 2017년 7월 26일 제87/2017/NĐ-CP 호에 의하여 재무부의 기능, 임무, 권한 및 조직 구성을 규정한 정부령에 의거

가격관리국장의 건의에 따라,

재무부 장관은 심사평가 기준 제12호를 발부하는 통지를 발부함에 있어

조 1. 본 통지와 함께 심사평가 기준 제12호 - 기업 심사평가 기준을 발부함

2. 이 통지 부속서에 규정된 반도체 산업 유인 투자 발전을 위한 반도체 원료, 재료, 장비, 기계, 공구 생산 활동을 수행하는 조직, 기업은 투자 유인 산업 분야에 대한 투자법 및 관련 법률의 정책을 적용받는다.

1. 본 통지는 2018년 1월 1일부터 효력을 발생함

2. 가격 관리국은 관련 기관과 협력하여 본 통지와 함께 발부된 심사평가 기준 및 관련 법령의 이행을 지도하고 감독하며 검토함

3. 이행 과정에서 발생하는 문제점은 재무부에 보고하여 해결 방안과 수정 보완을 요청함

베트남 심사평가 기준 시스템

베트남 심사평가 기준 제12호

기업 심사평가

(기호: TĐGVN 12)

(본 통지 제122/2017/TT-BTC호 2017년 11월 15일 재무부 발부에 따라 발부됨)

본 기술 규범은 담배 제조, 판매, 수입에 대한 기술 요구사항, 시험 방법, 샘플링 방법, 관리 요구사항 및 담배 제조, 판매, 수입 주체의 책임을 규정한다.

1. 적용 범위: 본 기준은 기업 심사평가의 실시 및 지침을 규정하고 있음

2\. 적용 대상: 가심사평가원(이하 "심사평가원"이라 함), 기업 심사평가 기관,기타 법령에 따라 심사평가 활동을 수행하는 단체 및 개인

심사평가 고객 및 심사평가 결과를 사용하는 제3자(있을 경우)는 본 기준의 규정을 이해하고 심사평가 기관과 협력하여 심사평가 과정을 진행해야 함.

4.||| 术语解释

운영 자산기업의 생산 및 경영 활동에 사용되고 매출 및 서비스 제공 수익을 창출하거나 운영 비용을 절감하는 역할을 하는 자산

비운영 자산기업의 생산 및 경영 활동에 참여하지 않는 자산으로, 다른 기업에 대한 투자(금융투자 회사가 아닌 경우), 매출 및 서비스 제공 수익을 창출하거나 운영 비용을 절감하는 데 기여하지 않는 금융 투자 단기 자산, 현금 및 현금 등가물, 기업 소유 및 사용권을 가지고 있으나 수익을 창출하지 않지만 가치가 있는 자산(개발되지 않은 자산, 사용되지 않은 특허권, 개발되지 않은 토지 사용권 등), 기업의 수익을 창출하지만 매출 및 서비스 제공 수익을 창출하거나 운영 비용을 절감하는 데 기여하지 않는 자산(개발되지 않은 토지 사용권 등) 및 기타 비운영 자산을 포함함. 기업 가치를 수입 접근법으로 평가할 때는 심사평가 시점의 비운영 자산 가치를 평가하고, 운영 자산의 수입 할인 가치를 더함. 배당 할인 방법에서는 현금 및 현금 등가물을 제외한 비운영 자산을 추가하지 않음

지속적인 운영 기업 가치심사평가 시점 이후에도 계속 운영될 것으로 가정되는 기업의 가치

유한 기간 운영 기업 가치심사평가 시점 이후 특정 미래 시점까지 운영되다가 종료될 것으로 가정되는 기업의 가치

청산 기업 가치심사평가 시점 이후 기업의 모든 자산이 개별적으로 판매되고 기업이 곧 종료될 것으로 가정되는 기업의 가치

II. 지침의 내용

1. 기업 심사평가에서 가치 기준 선택 및 재무제표 사용

1.1 기업 심사평가에서의 가치 기준

기업 가치 기준은 시장 가치 기준 또는 비시장 가치 기준이며, 기업 가치 기준은 심사평가 목적, 기업의 법적, 경제-기술적 특성, 시장 특성, 심사평가 고객의 요구사항(심사평가 계약에 적합한 경우) 및 관련 법령에 따라 결정됨. 그 외 사항은 베트남 심사평가 기준 제2호 및 제3호의 규정에 따름기업의 실제 전망, 기업의 사업 시장, 심사평가 목적 및 법령을 고려하여 심사평가원은 심사평가 시점 이후 기업의 운영 상태 및 거래 상태(실제 또는 가정)에 대한 판단을 내림. 일반적으로 기업 가치는 지속적인 운영 기업 가치임. 심사평가원이 기업이 심사평가 시점 이후에 종료될 것이라고 판단하는 경우, 기업 가치는 유한 기간 운영 기업 가치 또는 청산 가치가 될 수 있음기업 가치 기준과 심사평가원의 기업 운영 상태에 대한 판단에 따라 기업 심사평가 방법을 적용함평가기업 심사평가에서 재무제표 사용

a) 기업 심사평가에서 사용되는 재무제표

기업평가에서 평가방법의 적용은 기업의 가치기준과 평가자의 기업 운영 상태에 대한 판단을 반영해야 한다.

1.2재무제표를 이용한 기업평가

a) 기업평가에서 사용되는 재무제표

재무보고서는 기업 가치 평가에서 다음과 같이 사용된다: 연간 재무보고서, 감사된 연간 재무보고서, 중간기 재무보고서, 검토된 중간기 재무보고서, 평가 시점에 감사된 재무보고서. 그 중 동일한 수치와 지표에 대해서는 다음 우선 순위를 준다:

- 평가 시점과 가장 가까운 재무보고서의 수치와 지표를 우선 사용한다.

- 같은 시점에서 감사 또는 검토된 재무보고서의 수치와 지표를 우선 사용한다.

기업 가치 평가 대상이 모회사이고 평가 시점에 별도 재무보고서가 있는 경우, 평가자는 모회사와 자회사의 별도 재무보고서와 병합 재무보고서를 모두 고려하여 적절한 접근 방식과 평가 방법에 따라 사용하며, 별도 재무보고서를 우선 사용한다.

b) 재무보고서 사용 시 주의사항

- 평가자는 정확성을 확인하고 검증하여 신뢰성을 보장해야 하며, 필요하다면 평가자는 기업에게 재무보고서와 회계부록을 수정하도록 요청할 수 있다. 기업이 수정하지 않는 경우, 평가자는 차이점을 명확히 분석하고 이를 평가 결과 보고서에 기재해야 한다.

- 재무보고서의 미감사, 미검토된 수치를 사용하면서 정확성을 확인하지 않은 경우, 평가자는 이 한계를 증명서 및 평가 결과 보고서의 제한사항 부분에 명시해야 한다.

- 시장 접근 방식의 방법에서, 기업 가치 평가 대상의 재무보고서 수치를 사용하여 기본주당순이익(EPS), 세전이익, 이자비용 및 감가상각비(EBITDA) 등의 지표를 계산할 때, 평가자는 비활동 자산 관련 수익과 비용, 비정상적인 수익과 비용 등을 배제하기 위해 조정을 고려해야 한다.

- 비용 및 수익 접근 방식의 방법에서, 기업 가치 평가 대상의 최근 연도 재무보고서 수치를 사용하여 기업의 연간 수익 예측을 할 때, 평가자는 비활동 자산 관련 수익과 비용, 비정상적인 수익과 비용 등을 배제하기 위해 조정을 고려해야 한다.

비정상적인 비용 및 수익은 기업 구조조정 관련 비용, 자산 매각 시 발생하는 증가 또는 감소, 회계 원칙 변경, 재고 감가상각, 상표 가치 감소, 채무 상환, 법원 결정에 따른 손실 또는 이익, 기타 비정상적인 수익 및 비용을 포함하며, 조정 시 기업 소득세의 영향을 고려해야 한다.

2. 기업 가치 평가의 접근 방식 및 방법

기업 가치 평가에서 적용되는 접근 방식에는 시장 접근 방식, 비용 접근 방식, 수익 접근 방식이 있다.기업 가치 평가는 모든 접근 방식을 사용할 수 있다..

시장 접근 방식에서는 기업 가치는 기업 가치 평가 대상과 유사하거나 동일한 기업의 가치를 통해 결정된다.가치는기업 가치 평가 대상과유사하거나 동일한기업의 가치를사업 영역, 고객 및 시장, 재무 지표 또는 기업 가치 평가 대상의 성공적인 거래 가격 등으로 결정된다..시장 접근 방식에서 사용되는 방법은 평균 비율 방법과 거래 가격 방법이다.방법비율평균 방법 및 거래가격 방법.

- 비용 접근 방식에서는 기업 가치는 기업의 자산 가치를 통해 결정된다. 비용 접근 방식에서 사용되는 방법은 자산 가치 방법이다.방법자산.

수익 접근 방식에서는 기업 가치는 미래의 순수 수익을 현재 가치로 환산하여 결정된다. 수익 접근 방식에서 사용되는 방법은 기업 자유 현금 흐름 할인 방법, 배당 할인 방법, 주주 현금 흐름 할인 방법이다.방법기업의 자유현금흐름 할인 방법, 배당금 할인 방법 및 주주자본 순현금흐름 할인 방법.

3. 평균 비율 방법

3.1. 평균 비율 방법은 기업 가치 평가 대상의 가치를 유사 기업의 평균 시장 비율을 통해 추정한다.유사 기업은기업 가치 평가 대상과

사업 영역, 고객 및 시장, 재무 지표 등에서 유사한 기업이다.유사 기업은다음 조건을 충족해야 한다:

(시간)반환순서기업평가 대상 기업에 대한요소: 주요 사업분야; 고객 및 소비시장; 재무지표.

- 평가 시점이나 그 직전 1년 이내에 상장 또는 UPCoM에 등록된 기업의 주식이 성공적으로 거래된 경우.

평균 비율 방법에서 사용되는 시장 비율은 주가 수익 비율(P/E), 주가 매출 비율(P/S), 주가 책임 비율(P/B), 기업 가치 이자비용 및 감가상각비 전 이익 비율(EV/EBITDA) 등이다.), 매출액 대비 기업가치 평균 비율 (), 자산가치 대비 기업가치 평균 비율 (), 이익세 전후 이자 지급 및 감가상각 전후 기업가치 대비 비율 ().

3.2. 평균 비율 방법 적용 시

최소 3개 이상의기업유사 기업이 있어야 한다. 우선 상장 기업 또는 UPCoM에 등록된 기업을 선호한다.증권시장 또는 UPCoM에 상장된 기업.

3.3. 수행 원칙수행

- 모든 유사 기업과 기업 가치 평가 대상에 대한 재무 지표와 시장 비율의 산출 방법은 일관되어야 한다.

|- 재무 지표 및 시장 비율이 다양한 출처에서 수집된 비교 가능한 기업들로부터 수집되어야 하며, 이를 사용하기 전에 일관성 있는 방식으로 확인하고 조정하여 보장해야 함.

3.4. 가치 평가 단계

- 단계 1: 비교 가능한 기업을 평가하고 선택한다.

- 단계 2: 가치를 추정하기 위해 사용할 시장 비율을 결정한다.

- 단계 3: 가치를 평가해야 하는 기업의 가치를 추정한다.

3.5. 비교 가능한 기업의 평가 및 선택

비교 가능한 기업을 평가하고 선택하는 기준은 다음과 같다:

(i) 비교 가능한 기업은 가치를 평가해야 하는 기업과 주요 사업 분야, 고객 그룹 및 소비 시장 측면에서 유사해야 한다. 많은 경우, 가치를 평가해야 하는 기업과 이러한 요소에서 유사한 기업들은 경쟁업체들 중에서 선택될 수 있다.

(ii) 비교 가능한 기업은 가치를 평가해야 하는 기업과 재무 지표 측면에서도 유사해야 하며, 이는 다음과 같이 포함된다:

- 기업 규모를 반영하는 지표: 발행 자본, 매출액, 판매 및 서비스 제공 이익.

- 기업 성장을 반영하는 지표: 최근 3년간 평균 세후 순이익 증가율.

- 기업 운영 효율성을 반영하는 지표: 자기자본 이익률(ROE), 자산 이익률(ROA).

청평가자는 위의 기준에 따라 비교 가능한 최소 3개의 기업을 선택한다. 이러한 비교 가능한 기업들의 시장 비율은 가치를 평가해야 하는 기업의 가치를 추정하는데 사용된다.위 기준에 따라 최소 03개의 비교기업을 선택한다. 이러한 비교기업의 시장비율을 사용하여 기업평가 대상 기업의 가치를 추정한다.비교 가능한 기업의 수가 더 많을수록 시장 비율의 신뢰도가 높아진다.3.6. 가치를 추정하기 위해 사용할 시장 비율 결정

평가자는 비교 가능한 기업들의 시장 비율을 결정한다. 금융 기업이나 은행을 평가할 때는 시장 비율을 결정하지 않을 수도 있다.

시장 비율을 결정할 때 주의사항:, , , - 비교 가능한 기업의 주식 가격은 평가 시점에서 가장 최근 거래일의 주식 시장 종가를 기준으로 한다. 비교 가능한 기업의 주식이 주식 시장에 상장되지 않았거나 UPCoM에 등록되지 않은 경우.

또는 UPCoM에 등록되지 않은 경우

, 비교 가능한 기업의 주식 가격은 평가 시점에서 가장 최근 거래일의 주식 가격을 기준으로 한다. 그러나 평가 시점으로부터 1년 이내의 거래일을 기준으로 한다.- 주식의 장부 가치는 무형 고정 자산의 장부 가치(토지 사용권 및 토지 위에 위치한 자산의 개발 권한 제외)를 제외해야 한다. 무형 고정 자산의 회계 처리 규정이 가치 평가 결과를 왜곡할 가능성이 있기 때문이다. 무형 고정 자산의 장부 가치를 제외하지 않는 경우 이유를 명시해야 한다.- 비교 가능한 기업의 시장 가치 지표(EV)는 다음 공식으로 계산된다:

기업의 시장 가치일반 주식의 시장 가치

채무 가치우선 주식 가치(있을 경우)

여기서:

a) 각 시장 비율에 대한 평균 시장 비율 결정:

평균 시장 비율은 비교 가능한 기업들의 시장 비율의 산술평균 또는 가중평균으로 결정될 수 있다.

시장 비율의 가중치 결정은 각 기업의 업종 특성 및 발전 가능성 분석을 기반으로 할 수 있다.

b) 각 평균 시장 비율에 따른 가치를 평가해야 하는 기업의 가치 결정:

- 가치를 평가해야 하는 기업의 가치를 EBITDA 시장 비율로 결정한다.

가치를 평가해야 하는 기업의 시장 가치가치를 평가해야 하는 기업의 EBITDA평균 시장 비율여기서 가치를 평가해야 하는 기업의 EBITDA는 현금 및 현금 동등물 수입을 포함하지 않는다.- 가치를 평가해야 하는 기업의 가치를 시장 가치 자기자본 비율로 결정한다.가치를 평가해야 하는 기업의 자기자본 시장 가치가치를 평가해야 하는 기업의 최근 4분기 세후 순이익 V평균 시장 비율가치를 평가해야 하는 기업의 최근 자기자본 장부 가치가치를 평가해야 하는 기업의 최근 4분기 순매출가치를 평가해야 하는 기업의 가치는 다음 공식으로 계산된다.가치를 평가해야 하는 기업의 자기자본 시장 가치여기서 가치를 평가해야 하는 기업의 채무 가치는 시장 증거가 있으면 시장 가치로, 그렇지 않으면 회계 장부 가치로 결정된다..

c) 평균 비율 방법을 사용한 가치를 평가해야 하는 기업의 가치 추정:

가치를 평가해야 하는 기업의 가치는 평균 비율 방법을 사용하여 결정될 수 있다.:

기업평가 대상 기업의 EBITDA는 현금 및 현금 등가물 수입을 포함하지 않는다.

가치를 평가해야 하는 기업의 가치는 평균 비율 방법을 사용하여 결정될 수 있다., , :

기업평가 대상 기업의 가치를 시장비율을 통해 결정한다.:

기업평가 대상 기업의 가치를 시장비율을 통해 결정한다.:

기업평가 대상 기업의 가치를 시장비율을 통해 결정한다.:

기업의 주주자본 시장가치

기업평가 대상 기업의 가치를 평균 비율 방법을 통해 추정한다.

가능하다.

기업평가 대상 기업의 가치를 평균 비율 방법을 통해 결정한 가치가능하다.조정 평균 시장 비율을 통해 심사 대상 기업의 가치를 각 시장 비율 평균 또는- 가치를 평가해야 하는 기업의 가치를 시장 가치 자기자본 비율로 결정한다.결과들 중에서 결정될 수 있다.. V각 시장 비율에 대한 가중치를 결정하는 작업은각 시장 비율을 사용하여 가치 결과를 계산할 때 비교 기업 간의 유사성을 평가하여 수행될 수 있으며, 원칙은 다음과 같다: 비교 기업 간의 유사성이 높은 시장 비율일수록 해당 시장 비율을 사용한 가치 결과의 가중치는 더 크다.

4. 거래가격 방법

4.1. 거래가격 방법은 심사 대상 기업의 가치를 해당 기업의 주식 또는 지분 매각 거래가 성공적으로 이루어진 시장 가격을 통해 추정한다.

4.2. 거래가격 방법 적용 사례

심사 대상 기업이 최소 03건 이상의 지분 매각 또는 주식 매각 거래를 성공적으로 마쳤으며, 이러한 거래의 일시가 심사 일시로부터 01년 이내여야 한다.평가일로부터 01년 이내로 제한된다.

4.3. 적용 원칙

심사원은 필요하다면 심사 일시와 관련된 거래 가격을 조정하여 적절하게 반영해야 한다.

4.4. 기업 가치 추정

심사 대상 기업의 가치는 다음 공식을 통해 시장 가치로 결정된다:

여기서:

+ 심사 대상 기업의 시장 자본 가치는 최소 03건 이상의 성공적인 지분 매각 또는 주식 매각 거래의 거래량 가중평균 가격으로 계산된다.

다만, 심사 대상 기업이 증권시장에 상장되어 있는 경우, UPCoM에 등록된 경우, 시장 자본 가치를 계산하기 위한 주식 가격은 심사 일시 직전 15일간의 거래량 가중평균 종가를 사용한다. 만약 심사 일시 전 거래가 비정상적이라면, 심사원은 심사 일시 이후 15일간의 거래도 고려할 수 있다.

+ 심사 대상 기업의 채무 가치는 시장 가격이 존재하면 이를 기준으로, 그렇지 않으면 회계 장부 가치를 기준으로 결정된다.

5. 재산 방법

5.1. 재산 방법은 심사 대상 기업의 가치를 해당 기업의 모든 재산의 시장 가치 합계를 통해 추정하는 방법이다.기업평가 대상 기업의 가치를 합계하여소유권이 기업평가 대상 기업에게 속한재산사용- 외화로 회계처리된 자산에 대해서는 기업평가 대상 기업이 외환거래가 가장 큰 은행의 외환 구매 환율을 기준으로 외화환율을 결정한다. 기업평가 대상 기업이 평가일시에 외환거래가 없는 경우에는 평가일시에 중앙은행이 발표한 환율을 기준으로 한다.심사 대상 기업이 소유하고 사용하는 재산의 시장 가치 합계를 통해 추정한다.

5.2. 원칙:

- 심사 과정에서 고려되는 재산은 기업의 모든 재산으로, 운영 재산과 비운영 재산 모두 포함된다.

- 기업 가치를 시장 가치 기반으로 심사할 때, 기업의 재산 가치는 심사 일시의 시장 가치로 결정된다. 회계 장부에 기재된 재산은 실제 시장 가치로 심사되며, 일부 특별한 경우는 목 5.4에 따른 지침에 따라 처리된다.

- 외화로 표기된 재산: 심사 일시에 기업의 가장 큰 외화 거래가 이루어진 은행의 외화 구매 환율을 기준으로 한다. 만약 심사 대상 기업이 심사 일시에 외화 거래가 없다면, 중앙은행이 발표한 심사 일시의 중심 환율을 사용한다.

평균 비율은 최소 03개의 동일 산업 기업의 비율을 기반으로 추정될 수 있다.

5.3. 진행 단계

- 단계 1: 심사 대상 기업의 유형 재산 및 금융 재산의 총 가치를 추정한다.

- 단계 2: 심사 대상 기업의 무형 재산의 총 가치를 추정한다.

- 단계 3: 심사 대상 기업의 가치를 추정한다.

5.4. 유형 재산 및 금융 재산의 총 가치 추정

심사 대상 기업의 유형 재산 및 금융 재산의 총 가치는 해당 기업의 유형 재산 및 금융 재산의 가치 합계로 계산된다.

유형 재산 및 금융 재산의 시장 가치 추정은 베트남 감정평가 표준의 시장 접근 방식, 비용 접근 방식, 수익 접근 방식 및 부동산 감정평가 표준에 따르며, 감정원은 다음과 같은 지침을 따를 수도 있다:

a) 유형 고정자산 가치 결정:

- 건물, 구조물, 부동산 투자 등 유형 고정자산에 대해:

+ 규모가 명확하고 단가 또는 투자 비용이 결정된 공사에 대해서는 베트남 감정평가 표준의 비용 접근 방식에 따라 재생산 비용 방법을 사용하여 결정한다.

+ 심사 일시로부터 03년 이내에 완료된 신규 건설 공사에 대해서는 관련 기관의 승인을 받은 공사 결산 금액을 사용한다. 아직 결산 금액이 없는 경우에는 회계 장부의 임시 금액을 사용하며, 이 점을 감정 보고서와 결과 보고서에 명시해야 한다.

+ 규모나 건설 단가, 투자 비용을 정확히 결정할 수 없는 특수 공사에 대해서는 회계 장부의 원가에 물가 변동 요인을 고려하여 감가상각까지 계산한다.

- 기계, 운송 수단, 전송 장비, 관리 장비 등 고정자산에 대해:

+ 시장 거래가 없거나 충분한 투자 문서, 기술 문서가 없으며 생산 중지된 특수 재산에 대해서는 회계 장부의 원가에서 감가상각까지 계산하여 가치를 결정한다.

b) 도구 및 장비 가치 결정:

- 공구 및 장비의 가치는 회계장부상 가치 또는 다음 방법으로 결정할 수 있습니다:

공구 및 장비의 가치는 비교 재산의 시장 거래 가격에 따라 결정되며, 시장 거래 가격을 수집할 수 없는 경우 동일 종류의 새로운 공구 및 장비의 시장 거래 가격 또는 회계장부상 기록된 초기 구매 가격에서 평가일 현재의 소모가치를 제외한 금액으로 결정할 수 있습니다.

- 회계장부상 가치로 공구 및 장비의 가치를 결정하는 경우, 평가원은 평가 보고서와 평가 결과 보고서의 제한 사항 부분에 이러한 제한을 명시해야 합니다.

c) 생산 중인 경제활동 비용, 원자재, 재고의 가치를 결정함:

- 생산 중인 경제활동 비용은 회계장부상 실제 발생 비용에 따라 결정됩니다. 건설 기본 사업과 관련하여 미래의 부동산을 창출하는 생산 중인 경제활동 비용의 경우, 시장 접근 방식, 비용 접근 방식, 수익 접근 방식 또는 부동산 평가 기준에 따른 평가 기준에 따라 재평가될 수 있습니다.

- 원자재, 재고

+ 일반적인 운영 및 생산 요구를 충족시키기 위한 재고 상품, 원자재, 공구 및 장비, 순환 중인 것 회계장부상 실제 발생 비용으로 결정됩니다.

+ 재고 상품이완제품 또는 부동산인 경우, 이러한 부동산의 가치는 시장 접근 방식, 비용 접근 방식, 수익 접근 방식 또는 부동산 평가 기준에 따라 결정될 수 있습니다.

+ 생산 과정에서 오류로 인해 장기간 재고 상태에 있는 원자재, 생산 중인 제품이 소비되지 않아 완성되지 않은 경우, 제품 품질이 저하되어 최적의 효율성을 고려한 회수 가치로 평가하도록 기업에 분류하도록 요청해야 합니다.

d) 현금 가치를 결정함:

- 현금은 평가 대상 기업의 현금 검사 기록에 따라 결정됩니다.

- 예금은 평가 대상 기업의 은행 계좌에서 확인된 잔액 또는 은행의 계좌 내역에 따라 평가 시점에 결정됩니다.

- 외화로 된 현금 및 예금은 본 기준의 목 5.2에 명시된 원칙에 따라 결정됩니다.

đ) 채권 및 채무의 가치를 결정함:

- 채권의 가치는 회계장부상 실제 잔액에 따라 결정됩니다. 회수 가능성이 없는 채권의 경우, 평가원은 이러한 채권과 회수 불가능한 이유를 평가 보고서와 평가 결과 보고서의 제한 사항 부분에 명시해야 합니다.

- 채무 조정이 이루어지지 않은 경우, 평가원은 평가 보고서와 평가 결과 보고서의 제한 사항 부분에 이를 명시하여 사용자가 평가 결과를 사용할 때 고려해야 함을 알리도록 해야 합니다.

e) 투자 가치를 결정함:

기업의 투자 가치는 다음과 같이 평가 시점의 시장 가치로 결정됩니다:

- 기업(투자 자본 출자 또는 주식 매입을 평가하고자 하는 기업)이 시장에서 성공적으로 자본 또는 주식을 이전한 경우, 투자 자본 출자 또는 주식 매입의 가치는 평가하고자 하는 기업이 투자한 기업의 시장 자본 가치에 따라 결정되며, 평가하고자 하는 기업이 투자한 기업의 시장 자본 가치는 본 기준의 목 2에 명시된 방법 또는 다음 방법으로 결정될 수 있습니다:

+ 상장되지 않은 기업의 주식 또는 UPCoM에 등록되지 않은 기업의 주식에 대한 경우, 그리고 시장에서 성공적으로 자본 또는 주식을 이전한 거래가 두 가지 조건을 모두 충족하는 경우: (i) 기업의 자본의 51% 이상이 거래에서 이전되었으며, (ii) 거래 시점이 평가 시점으로부터 1년 이내인 경우, 평가하고자 하는 기업의 투자 가치는 평가 시점 직전의 최근 거래량 기준 평균 이전 가격으로 결정될 수 있습니다.

+ 투자가 주식이 상장된 기업 또는 UPCoM에 등록된 기업의 주식인 경우, 투자의 가치는 평가 시점 직전 15일간의 거래량 기준 평균 종가로 결정됩니다. 평가 시점 전의 거래가 비정상적인 징후를 보이는 경우, 평가원은 평가 시점 이후 15일간의 거래도 고려할 수 있습니다.

- 기업(투자 자본 출자 또는 주식 매입을 평가하고자 하는 기업)이 시장에서 성공적으로 자본 또는 주식을 이전하지 않은 경우, 투자 자본 출자 또는 주식 매입의 가치는 다음과 같이 결정됩니다:

+ 평가하고자 하는 기업이 투자 또는 출자한 기업의 전체 자본을 보유하는 경우, 투자 가치는 투자 또는 출자한 기업의 가치에 따라 결정되며, 본 기준의 목 2에 명시된 방법에 따라 결정됩니다.

+ 평가하고자 하는 기업이 투자 또는 출자한 기업의 51% 이상 100% 미만의 자본을 보유하는 경우, 투자 가치는 평가하고자 하는 기업이 투자한 기업의 시장 자본 가치에 따라 결정되며, 본 기준의 목 2에 명시된 방법에 따라 결정되며, 추가로 다음 방법으로 결정될 수 있습니다:

(i) 자본 소유자의 현금 흐름 할인 방법에 대해서는 자본 소유자의 사용 비용은 최근 5년간 평균 주주 수익률을 기초로 추정할 수 있으며, 순 주주 현금 흐름은 주주의 이익 배당률 데이터와 최근 5년간 평균 주주 수익률 증가율을 기반으로 예측될 수 있다.

(ii) 평균 비율 방법에 대해서는, 평균 비율은 최소한 3개의 동일 산업 분야에서 사업을 운영하는 기업들의 비율을 기초로 추정될 수 있다., 기업평가 대상 기업이 보유하고 있는 51% 미만의 다른 기업의 지분 가치는 절차 (iii)에 따라 결정되며, 이를 증명서와 평가 결과 보고서의 제한사항 부분에 명시해야 한다. 그러나 평가자는 이 표준의 목 2에 나열된 방법 또는 절차 (i)와 (ii)를 따르는 것을 권장한다., 투자비용은 고정자산 및 장기자산 투자 비용, 다른 기관의 채무구매 비용 및 다른 기관에 대한 투자 비용(있을 경우)을 포함한다.

(iii) 위 두 방법으로 정확하게 결정할 수 없는 경우, 투자 가치는 검토 대상 기업의 투자 자본 비율 또는 다른 기업들의 등기 자본 또는 실질 출자 총액과 그 기업들의 검토된 자본 가치를 기준으로 결정될 수 있다. 만약 검토되지 않았다면, 해당 기업의 가장 최근 재무 보고서에 따른 자본 가치를 기준으로 결정한다. 검토 대상 기업이 투자한 기업의 지분이 51% 미만인 경우, 투자 가치는 위의 (iii) 점에 따라 결정되며, 동시에 검토 보고서 및 검토 결과 보고서의 제한 부분에 명시되어야 한다. 그러나 검토자는 본 표준의 목 2에 언급된 방법 또는 (i) 및 (ii) 점에 따라 결정하는 것을 권장한다.

현금외 유동자산 및 단기 비활동 자산의 계산식:

(g) 건설 중인 기본 자산 비용, 단기 및 장기 보증금 및 보증금은 회계 장부에 따라 결정된다.

(h) 금융 자산 형태의 계약은 미래 수입의 할인 방법을 우선 적용한다.

5.5. 검토 대상 기업의 무형 자산 총 가치 추정

검토 대상 기업의 무형 자산은 회계 장부에 기록된 무형 고정 자산과 본 표준 3장 3절 3.1 점에서 규정된 조건을 만족하는 기타 무형 자산을 포함한다.

검토 대상 기업의 무형 자산 총 가치는 다음 방법 중 하나를 통해 결정된다.

(a) 방법 1: 검토 대상 기업의 무형 자산 총 가치는 각각 확인 가능한 무형 자산의 가치와 확인 불가능한 무형 자산(남은 무형 자산)의 가치를 추정하여 결정된다.

검토 대상 기업의 무형 자산 가치는 확인 가능한 무형 자산의 가치와 확인 불가능한 무형 자산의 가치의 합계로 계산된다.

검토자는 무형 자산의 가치를 확인 가능한 각 무형 자산에 대해 베트남 감정평가 표준 13에 따라 결정하며, 부동산 감정평가, 시장 접근 방식, 수입 접근 방식에 따라 부지 사용권, 임대 부지 사용권의 가치를 결정한다.

검토자는 확인 불가능한 무형 자산(남은 무형 자산)의 가치를 다음과 같은 단계를 거쳐 결정한다.

단계 1: 검토 대상 기업의 수익 창출 과정에 참여하는 유형 자산과 확인 가능한 무형 자산의 시장 가치 총액을 추정한다. 이러한 자산의 시장 가치는 본 표준 5.4 절과 베트남 감정평가 표준 체계의 지침에 따라 결정된다.

단계 2: 검토 대상 기업이 매년 달성할 수 있는 수익 수준을 추정한다. 이 수익 수준은 검토 대상 기업의 정상적인 운영 상태에서 달성될 수 있는 것으로, 검토 대상 기업의 최근 3년간의 성과를 기반으로 하되, 고정 자산 처분, 재평가 금융 자산, 환율 리스크 등 수익에 영향을 미치는 비정상 요소를 제외한 것으로 추정된다.

단계 3: 검토 대상 기업의 유형 자산과 확인 가능한 무형 자산에 대한 적절한 수익률을 추정한다. 유형 자산의 수익률은 검토 대상 기업의 평균 가중 평균 자본 비용(AWACC)을 초과하지 않아야 하며, 무형 자산의 수익률은 AWACC보다 낮아서는 안 된다. 검토 대상 기업의 AWACC는 본 표준 6.4 절에서 규정된 공식에 따라 결정되며, 여기서는 검토 대상 기업의 장기 부채 비율은 기업의 자본 구조를 기반으로 결정되고, 장기 부채 비용은 검토 대상 기업의 장기 부채의 가중 평균 이자율을 기반으로 결정된다.

단계 4: 검토 대상 기업이 유형 자산과 확인 가능한 무형 자산을 통해 매년 얻을 수 있는 수익을 추정한다. 이는 단계 1에서 결정된 유형 자산과 확인 가능한 무형 자산의 가치를 각각의 수익률(단계 3에서 결정됨)로 곱한 값이다.

단계 5: 검토 대상 기업이 확인 불가능한 무형 자산을 통해 얻을 수 있는 수익은 단계 2에서 결정된 수익에서 단계 4에서 결정된 유형 자산과 확인 가능한 무형 자산을 통해 얻을 수 있는 수익을 뺀 값으로 계산된다.

단계 6: 검토 대상 기업이 확인 불가능한 무형 자산을 통해 얻을 수 있는 수익에 대한 적절한 자본화 비율을 추정한다. 이 자본화 비율은 검토 대상 기업의 자본 사용 비용보다 적어도 같아야 한다. 검토 대상 기업의 자본 사용 비용은 본 표준 6.4 절 d 점에 따라 결정된다.

7단계: 기업 평가 대상의 미확인 무형 자산 총 가치를 해당 무형 자산이 기업 평가 대상에 가져다 주는 수익을 자본화하여 추정한다.

b) 방법 2: 기업 평가 대상의 모든 무형 자산이 가져다 주는 수익을 자본화하여 기업 평가 대상의 무형 자산 총 가치를 추정한다.

1단계: 기업 평가 대상의 수익 창출 과정에 참여하는 유형 자산 시장 가치 총액을 추정한다. 이러한 자산의 시장 가치는 이 표준의 5.4 절 규정에 따라 결정된다.

2단계: 기업 평가 대상이 정상적인 운영 조건에서 매년 달성할 수 있는 수익 수준을 추정한다. 이 수익 수준은 기업 평가 대상이 최근 몇 년 동안 달성한 결과를 기반으로 하며, 고정자산 처분, 재평가 금융자산, 환율 위험 등 비정상적 요인으로 인한 수익 변동을 제외한 기업 평가 대상의 발전 전망을 고려한다.

3단계: 기업 평가 대상의 유형 자산에 적합한 이익률을 추정한다. 이 이익률은 기업 평가 대상의 가중평균자본비용(WACC)보다 높아서는 안 된다. 기업 평가 대상의 WACC는 이 표준의 6.4 절에서 규정된 공식에 따라 결정되며, 여기서 장기 부채 비율은 기업 평가 대상의 자본 구조에 따라 결정되고, 장기 부채 비용은 기업 평가 대상의 장기 부채의 평균 이자율을 기반으로 결정된다.

4단계: 기업 평가 대상의 유형 자산이 매년 가져다 주는 수익은 1단계에서 추정한 기업 평가 대상의 유형 자산 시장 가치 총액과 3단계에서 추정한 이익률을 곱한 값으로 계산된다.

5단계: 기업 평가 대상의 모든 무형 자산이 가져다 주는 수익은 2단계에서 추정한 기업 평가 대상의 전체 수익에서 4단계에서 추정한 유형 자산이 가져다 주는 수익을 뺀 값으로 계산된다.

6단계: 기업 평가 대상의 모든 무형 자산이 가져다 주는 수익에 적합한 자본화 비율을 추정한다. 이 자본화 비율은 최소한 기업 평가 대상의 자기자본 비용 이상이어야 한다. 기업 평가 대상의 자기자본 비용은 이 표준의 6.4 절 d항에서 규정된 방법으로 결정된다.

7단계: 기업 평가 대상의 무형 자산 총 가치를 해당 무형 자산이 기업 평가 대상에 가져다 주는 수익을 자본화하여 추정한다.

5.6. 기업 평가 대상의 가치 추정

기업 평가 대상의 자기자본 가치를 결정하기 위해 필요한 경우기업 평가 대상의 시장 가치가 이 방법으로 결정되는 경우, 자기자본 가치는 다음 공식을 사용하여 결정된다.기업 평가 대상의 자기자본 가치

6. 기업의 자유 현금 흐름 할인 방법

6.1. 기업의 자유 현금 흐름 할인 방법은 기업 평가 대상의 가치를 기업 평가 대상의 자유 현금 흐름의 할인 가치와 평가 시점의 비운영 자산 가치의 현재 가치의 합으로 추정한다. 기업 평가 대상이 주식회사인 경우, 이 방법은 기업 평가 대상의 우선주를 보통주로 간주하는 가정을 사용한다. 이 가정은 감정증서 및 감정 결과 보고서의 제한사항 부분에 명시되어야 한다.

6.2. 기업 가치 결정 단계:

- 1단계: 기업 평가 대상의 자유 현금 흐름 예측.

- 2단계: 기업 평가 대상의 가중평균자본비용 추정.

- 3단계: 예측 기간 종료 시 가치 추정.

- 4단계: 기업 평가 대상의 가치 추정.

6.3. 기업 평가 대상의 자유 현금 흐름 예측:

감정원은 자유 현금 흐름 예측 기간을 추정해야 한다. 지속적으로 성장하는 기업의 경우, 일반적으로 예측 기간은 5년이다. 신설 또는 빠르게 성장하는 기업의 경우, 예측 기간은 5년을 초과할 수 있으며, 기업이 안정적인 성장을 시작할 때까지 계속될 수 있다. 일정 기간 동안 운영되는 기업의 경우, 예측 기간은 기업의 존속 기간에 따라 결정된다.

기업의 연간 자유 현금 흐름 계산식:

FCFF = 이자 전 영업 이익(EBIAT) + 감가 상각비 - 투자 자본 지출 - 순 운전자본 변화(활동 자산 순 차이)

이자 전 영업 이익(EBIAT)은 이자 및 세금 이전 영업 이익(EBIT)에서 비운영 자산의 수익과 비용을 제외한 것이다.

이자 전 영업 이익(EBIAT)은 다음과 같이 이자 전 영업 이익(EBIT)에서 계산된다:EBIAT = EBIT × (1 ̶ t)

t: 법인세 세율

투자 자본 지출에는 고정자산 및 기타 장기 자산 투자, 다른 기관의 채무 구입 및 다른 기관에 대한 출자 투자(있을 경우)가 포함된다.

여기서:

순 운전자본(현금 및 단기 비운영 자산 제외) 계산식:

기업평가 대상 기업의

- 각 방법에 대한 가중치를 결정할 때 각 방법의 신뢰성, 입력 데이터의 정확성, 평가 목적 등을 고려해야 한다.

현금 및 단기 비활동 자산을 제외한 운전자본 = (단기 부채 상환 예정 금액 + 재고자산 + 기타 단기 자산) - 단기 차입금을 제외한 단기 부채

6.4. 평가 대상 기업의 가중평균자본비용(WACC)을 추정한다.

평가사는 평가 대상 기업의 가중평균자본비용(WACC)을 다음 공식에 따라 추정한다.

WACC = R_d × F_d × (1 - t) + R_e × F_e

여기서:

WACC: 가중평균자본비용

R_d: 채무이용비용

F_d: 장기 채무비율(총 장기 자본에서 차지하는 비율)

t: 법인세율

R_e: 자기자본이용비용

F_e: 자기자본비율(총 장기 자본에서 차지하는 비율)

a) 평가 대상 기업의 장기 채무비율 추정

평가 대상 기업의 장기 채무비율은 동일 산업 분야의 다른 기업들의 차입비율을 참조하여 결정된다. 이 경우가 불가능할 때는 평가 대상 기업의 최근 연도의 장기 채무비율을 고려하여 미래 장기 자본구조를 반영한 비율로 결정될 수 있다.

b) 평가 대상 기업의 장기 채무이용비용 추정

평가 대상 기업의 장기 채무이용비용은 해당 기업의 장기 차입금 이자율에 따라 결정된다. 만약 기업의 현재 자본구조에 장기 차입금이 없을 경우, 이자율은 기업의 협상력과 동일 산업 분야의 다른 기업들의 장기 차입금 이자율을 고려하여 예상 이자율로 결정된다. 여러 출처에서 다양한 이자율로 차입금을 받았을 경우, 장기 채무이용비용은 각 차입금의 가중평균 이자율로 결정된다.

c) 평가 대상 기업의 자기자본비율 추정

평가 대상 기업의 자기자본비율은 다음과 같은 공식으로 결정된다: F_e = (1 − F_d)

d) 평가 대상 기업의 자기자본이용비용 추정 (R_e)

평가 대상 기업의 자기자본이용비용은 다음 방법으로 계산된다.

d1) 방법 1: 동일 산업 분야의 기업 중 최소 3개 이상이 증권시장에 상장되거나 거래 등록된 경우

평가 대상 기업의 자기자본이용비용은 다음 공식으로 계산된다.

R_e = R_f + b_L × (R_다 – R_f)

- 무위험 수익률(R_f)은 평가 시점에 가장 가까운 10년 만기 또는 가장 긴 만기 국채 이자율을 기준으로 추정된다.

- 시장 위험 보상률(R_다 – R_f)은 증권시장 투자 예상 수익률(R_다)에서 무위험 수익률(R_f)을 뺀 값으로 추정된다. 한국 증권시장의 투자 예상 수익률은 평가사가 VN-INDEX 지수를 기반으로 최근 5년간 통계적 방법으로 추정한다. VN-INDEX는 월별 종가를 기준으로 계산된다.

- 자기자본 구조를 고려한 위험 보상률 계수(b_L)는 동일 산업 분야의 기업들의 증권시장 상장 주식 위험 보상률을 통해 추정된다.

평가사는 동일 산업 분야의 최소 3개 기업을 선택하고 해당 기업들의 위험 보상률 계수(b_L )를 추정해야 한다.

위험 보상률 계수(b_L )는 주식 가격 변동과 시장 가격 변동 간의 회귀분석을 통해 다음 공식으로 추정된다.

여기서 가격 변동은 월별로 최소 5년치(5년치 데이터가 없는 기업의 경우 상장 또는 거래 등록 후부터)이며, 시장 수익률은 VN-INDEX 지수를 기반으로 계산된다. 평가사는 유사한 방법으로 계산된 공표된 위험 보상률 계수(b_L )를 사용할 수 있다.

동일 산업 분야의 기업들과 평가 대상 기업 사이의 자기자본 구조 차이를 고려하여 평가사는 다음 단계로 위험 보상률 계수를 조정해야 한다.

+ 단계 1: 자기자본 구조의 영향을 제거한 위험 보상률 계수를 다음 공식으로 계산한다.

다_U = 

여기서:

다_{U :} 레버리지 없는 위험 보상률

 : 동일 산업 분야 기업의 채무비율(자기자본 대비)

t: 법인세율

+ 단계 2: 동일 산업 분야의 기업들의 레버리지 없는 위험 보상률의 평균을 계산한다.

+ 단계 3: 평가 대상 기업의 자기자본 구조를 고려한 위험 보상률 계수(b_L)를 다음 공식으로 추정한다.

다_L 평가 = b_U 평균 × 

여기서:

다_L 평가: 평가 대상 기업의 자기자본 구조를 고려한 위험 보상률 계수

다_U 평균: 동일 산업 분야 기업들의 레버리지 없는 위험 보상률 평균

 : 평가 대상 기업의 채무비율(자기자본 대비)

t: 법인세율

d2) 방법 2: 동일 산업 분야의 기업 중 최소 3개 이상이 증권시장에 상장되어 거래되고 있지 않지만 국제 증권 위험 보상률 지수를 기반으로 한 위험 보상률 추가 비율 정보를 얻을 수 있는 경우

평가 대상 기업의 자기자본이용비용은 다음 공식으로 계산된다.

R_e = R_f + R_p

- 무위험 수익률(R_f)은 평가 시점에 가장 가까운 10년 만기 또는 가장 긴 만기 국채 이자율을 기준으로 추정된다.

- 위험 보상률 추가 비율(R_p)는 국제 금융 자문 기관이 공표한 국제 주식 위험 부담 지수에 따라 결정된다. 감정원은 해당 지수를 실제 기업의 상황에 맞게 조정하여 적용해야 한다.

d3) 방법 3: 동일 업종의 기업 중 베트남 증권 시장에서 주식을 상장하고 거래하는 기업이 3개 미만이지만 미국 증권 시장에서 동일 업종 기업의 위험 계수 정보를 수집할 수 있는 경우

평가 대상 기업의 자기자본이용비용은 다음 공식으로 계산된다.

R_e = R_f+ b × (R_다 – R_f) + 국가 위험 + 환율 위험(있을 경우)

- 무위험 수익률(R_f)는 미국 정부 채권 10년 만기 이자율을 기초로 추정한다.

- 시장 위험 보상률(R_다 – R_f)는 미국 증권 시장에서 투자 예상 수익률(R_다)에서 무위험 수익률(R_f).

- b: 미국 증권 시장에서 동일 업종 기업의 위험 계수. 자본 구조가 위험 계수에 영향을 미치는 경우에는 본 절의 1항에서 정한 절차에 따라 조정한다.

6.5 예측 기간 종료 시 가치 추정

- 경우 1: 예측 기간 이후 현금 흐름은 성장 없이 계속되는 상황.

예측 기간 종료 시 가치를 계산하는 공식은 다음과 같다:

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m_다 = 

여기서:

FCFF_n+1: n+1년도 자유 현금 흐름

- 경우 2: 예측 기간 이후 현금 흐름은 연간 일정한 성장률을 유지하며 계속되는 상황.

예측 기간 종료 시 가치를 계산하는 공식은 다음과 같다:

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m_다 = 

여기서:

g: 현금 흐름 성장률

현금 흐름 성장률은 기업의 이익 성장률을 기준으로 추정되며, 이는 기업의 발전 전망, 과거 이익 성장률, 생산 및 경영 계획, 순이익률, 자본 비율 등을 고려하여 산출된다.

- 경우 3: 기업이 예측 기간 종료 시 사업을 종료하는 경우. 예측 기간 종료 시 가치는 감정 대상 기업의 청산 가치로 결정된다.

6.6 감정 대상 기업 가치 추정

- 예측 기간 내 자유 현금 흐름과 예측 기간 종료 시 가치를 기업의 평균 가중 자본 비용으로 할인한 후 그 합계를 계산한다.

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m₀ = + 

- 비운영 자산의 가치를 추정한다.

- 감정 대상 기업의 가치는 자유 현금 흐름의 현재 가치와 예측 기간 종료 시 가치, 그리고 비운영 자산의 가치를 합산하여 산출한다.

7. 배당금 할인 방법

7.1 배당금 할인 방법은 감정 대상 기업의 자본 가치를 예측 기간 내 할인된 배당금 가치의 합계로 결정한다. 감정 대상 기업이 주식회사인 경우, 우선주를 보통주로 간주하여 배당금 할인 방법을 사용한다. 이 가정은 감정 증명서와 감정 결과 보고서의 제한 사항 부분에 명시되어야 한다.

기업 가치를 감정할 때, 기업 가치는 다음 공식을 통해 결정된다:

여기서:

감정 대상 기업의 부채 가치는 시장 증거가 있으면 시장 가치를, 그렇지 않으면 회계 장부 가치를 기준으로 산출한다.

7.2 자본 가치 결정 단계

a) 단계 1: 감정 대상 기업의 배당금 흐름을 예측한다. 감정원은 감정 대상 기업의 배당금 지급 비율과 배당금 성장률을 예측해야 한다. 지속적인 성장을 보이는 기업의 경우, 배당금 지급 비율과 배당금 성장률 예측 기간은 일반적으로 5년이다. 신설 또는 빠른 성장을 보이는 기업의 경우, 배당금 지급 비율과 배당금 성장률 예측 기간은 5년 이상으로 연장될 수 있다. 유한 기간 동안 운영되는 기업의 경우, 배당금 흐름 예측 기간은 기업의 존속 기간에 따라 결정된다.

b) 단계 2: 자본 사용 비용을 6.4 절 d항의 지침에 따라 추정한다.

c) 단계 3: 예측 기간 종료 시 자본 가치를 다음과 같이 추정한다:

- 경우 1: 예측 기간 이후 배당금 흐름(D_다)은 성장 없이 계속되는 상황. 예측 기간 종료 시 가치를 계산하는 공식은 다음과 같다:

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m_다 = 

- 경우 2: 예측 기간 이후 배당금 흐름은 연간 일정한 성장률을 유지하며 계속되는 상황. 예측 기간 종료 시 가치를 계산하는 공식은 다음과 같다:

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m_다 = 

여기서:

D 등급 운전면허에 해당하는 차량을 운전하면서 트레일러를 연결하고 B1, B2, C, F 등급 운전면허에 해당하는 모든 종류의 차량을 운전할 수 있는 사람에게 발급됨_n+1:n+1년도 기업의 배당금

g: 배당금 성장률

배당금 성장률은 순이익률과 자본 비율을 기반으로 추정된다.

- 경우 3: 기업이 예측 기간 종료 시 사업을 종료하는 경우, 예측 기간 종료 시 가치는 감정 대상 기업의 청산 가치로 결정된다.

d) 단계 4: 감정 대상 기업의 자본 가치를 추정한다:

- 예측 기간 내 배당금 흐름과 예측 기간 종료 시 자본 가치를 기업의 자본 사용 비용으로 할인한 후 그 합계를 계산한다.

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m₀ = + 

- 비운영 자산의 가치를 추정한다.

- 감정 대상 기업의 자본 가치는 배당금 흐름의 현재 가치와 예측 기간 종료 시 자본 가치, 그리고 비운영 자산(현금 및 현금 등가물을 제외한)의 가치를 합산하여 산출한다. 의 감정 대상 기업시장 상황에 적합하도록 보장해야 한다.

8. 순자본 할인 방법 소유

8.1. 주식자본 현금흐름 할인 방법을 통해 평가 대상 기업의 주주 가치를 결정하며, 이는 평가 대상 기업의 주식자본 현금흐름 할인 가치의 총합을 추정함으로써 이루어진다. 만약 평가 대상 기업이 주식회사라면, 주식자본 현금흐름 할인 방법은 평가 대상 기업의 우선주를 보통주로 간주하는 가정 하에 사용된다. 이 가정은 평가 증서 및 평가 결과 보고서의 제한사항 부분에 명시되어야 한다.

기업 가치를 감정할 때, 기업 가치는 다음 공식을 통해 결정된다:

여기서:

감정 대상 기업의 부채 가치는 시장 증거가 있으면 시장 가치를, 그렇지 않으면 회계 장부 가치를 기준으로 산출한다.

8.2. 주주 가치를 결정하기 위한 단계들

a) 단계 1: 평가 대상 기업의 주주 현금흐름을 예측한다. 평가자는 현금흐름 예측 기간을 추정해야 한다. 지속적으로 성장 중인 기업의 경우, 현금흐름 예측 기간은 일반적으로 5년이다. 신설 또는 빠르게 성장 중인 기업의 경우, 현금흐름 예측 기간은 5년을 초과할 수 있으며, 기업이 안정적인 성장을 시작할 때까지 계속될 수 있다. 일정 기간 동안 운영되는 기업의 경우, 현금흐름 예측 기간은 기업의 존속 기간에 따라 결정된다.

주주 현금흐름 공식:

FCFE = 순이익세후+ 감가상각비-지출투자 자본 - 순운전자본 변화(현금 및 단기 비활동 자산 제외) -+ 원금 상환액 + 신발행 차입금

세후 순이익은 세후 순이익EBIAT = EBIT × (1 ̶ t)

기업평가 대상 기업의

각 방법에 대한 가중치를 결정할 때 각 방법의 신뢰성, 입력 데이터의 정확성, 평가 목적 등을 고려해야 한다.

현금 및 단기 비활동 자산을 제외한 운전자본 = (단기 부채 상환 예정 금액 + 재고자산 + 기타 단기 자산) - 단기 차입금을 제외한 단기 부채

b) 단계 2: 평가 대상 기업의 주주 자본 사용 비용을 본 표준 6.4 절 d 항의 지침에 따라 추정한다.

c) 단계 3: 예측 기간 종료 시점의 주주 자본 가치를 추정한다.

- 사례 1: 예측 기간 이후의 현금흐름은 무성장 상태이며 영구적으로 지속된다. 예측 종료 시점의 가치 계산 공식은 다음과 같다:

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m_다 = 

여기서:

FCFE_n+1: 평가 기업의 n+1년도 주주 현금흐름

- 사례 2: 예측 기간 이후의 현금흐름은 연간 정기적으로 성장하며 영구적으로 지속된다. 예측 종료 시점의 가치 계산 공식은 다음과 같다:

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m_다 = 

여기서:

g: 주주 현금흐름의 성장률.

현금흐름의 성장률은 기업의 발전 전망, 과거의 현금흐름 성장률, 생산 경영 계획, 배당 미지급 이익률, 주주 자본 이익률 등을 기반으로 예측된다.

- 사례 3: 평가 기간 종료 시점에서 기업이 폐업한다. 예측 종료 시점의 가치는 평가 대상 기업의 청산 가치로 결정된다.

d) 단계 4: 감정 대상 기업의 자본 가치를 추정한다:

- 주주 현금흐름의 순현재가치와 예측 종료 시점의 주주 자본 가치를 주주 자본 사용 비용으로 할인하여 합산한다.

호의 용적이며, 호의 건기 평균 용적을 기준으로 산출되며 단위는 m₀ = + 

- 비운영 자산의 가치를 추정한다.

- 평가 대상 기업의 주주 자본 가치를 주주 현금흐름의 순현재가치와 예측 종료 시점의 주주 자본 가치를 합산하여 추정한다.

- 평가 대상 기업의 비활동 자산 가치를 더하여 주주 자본 가치를 추정한다.

8.3. 본 평가 표준에 구체적으로 규정되지 않은 내용에 대해서는 평가자는 본 표준의 현금흐름 할인 방법 적용 지침을 참조하여 수입 접근 방식을 따르도록 한다.

9. 기업 가치 결론

다기업 가치최종가능하게평가를 통해다양한 평가 방법의 결과를 가중평균하여 결정될 수 있다.백만원.적용. 각 방법에 대한 가중치는 각 방법의 신뢰성, 입력 데이터, 평가 목적 등에 따라 적절히 부여되며, 시장 상황에 맞게 조정되어야 한다.각 방안의 신뢰성, 입력 데이터 정보, 평가 목적 등에 따라 각 방안에 대한 중량을 결정하는 것에 관한 사항. 시장과 일치하도록 보장함./.

부록

예시
(평가 표준 제12호에 부속)

예시들은 간략화되었으며 참고용으로 제공됩니다.

1. 예시 1: 평균 지표 방법을 사용하여 기업 가치를 평가

평가 대상 기업은부동산 분야에서활동하고 있습니다. 평가 대상 기업의 정보는 다음과 같습니다:

- 재무 지표:

- 최근 4분기 순이익: 458억 8백만원

- 최근 4분기 매출: 3395억원

- EPS: 1017.96원/주

- EBITDA (현금 및 현금 등가물 수익 제외): 1155억원

- 평가 시점에 가장 가까운 평가 대상 기업의 주주 자본 가치: 6544억원

- 차입금: 4908억원

- 평가 시점에 평가 대상 기업의 현금 및 현금 등가물 가치는 없습니다.

해답:

정보 수집을 통해 평가자가 알게 된 바에 따르면, 평가 대상 기업은 부동산 분야에서 경쟁하는 5개 기업이 있으며, 이들 기업 모두 증권시장에서 거래되고 있는 상장 주식을 가지고 있다.

평가자는 이들 기업들이 평가 대상 기업과 경쟁 관계에 있으며, 주요 사업, 고객 그룹, 소비자 시장 등에서 유사성이 많다고 판단하였다. 이들 기업의 주식은 증권시장에서 거래되고 있으므로, 평가자는 이들 기업의 재무 정보를 수집하여 평가 대상 기업과의 재무 지표 유사성을 평가하였다. 이를 통해 다음과 같은 결과를 얻었다:

- 재무 지표 유사성 평가:

+ 기업 규모를 반영하는 지표 유사성 평가

+ 기업 성장 가능성을 나타내는 지표에 대한 유사성 평가

+ 기업의 효율적인 운영을 나타내는 지표에 대한 유사성 평가

판단: 기업 1, 2 및 4는 평가 대상 기업의 재무 지표와 많은 유사점을 보여, 이들 기업이 비교 기업으로 선택되었다. 따라서 이러한 기업들의 시장 비율을 사용하여 평가 대상 기업의 가치를 결정한다.

- 시장 정보 수집, 평가원은 이러한 비교 기업들의 4개의 시장 비율을 확인한다(, , , ) 다음과 같이 분류됨

- 평가 대상 기업의 가치를 결정하기 위해:

판단: 비교 기업들은 기본적으로 평가 대상 기업과 유사하므로, 평균 비율가능하다.는 비교 기업들의 시장 비율의 합계 평균으로 결정된다.

따라서, 평가 대상 기업의 가치는 다음과 같은 시장 비율에 따라 결정된다:

판단: 비율,  기본적으로 비교 기업들 사이에서 유사하며, 비율,  적게 유사하므로, 기업 가치는 비율,  평균은 각 비율에 대해 30%의 가중치를 부여하여 계산되며, 기업 가치는 비율,  평균은 각 비율에 대해 20%의 가중치를 부여하여 계산된다.

평가 대상 기업의 가치 = 10,972.98 × 30% + 13,044.4 × 20% + 11,234 × 20% + 10,241 × 30% = 11,219.87억 원

2. 예제 2: 기업 가치를 결정하기 위한 자산 방법 적용

평가 대상 기업의 정보는 다음과 같다:

- 기업의 재무제표기업 년 12월 31일

단위: 백만 원 동

- 기업 전체 자산의 재평가 결과 다음과 같은 변화가 발생하였다: 다음과 같은 장소들에서

+ 현금 재고 부족 2천만 원의 원인 불명.

+ 불수취 가능한 일부 매출채권은 1천만 원이며, 확실하게 수취 가능한 금액은 1억 5천만 원..

+  재료 재고 손상 2천만 원; 재평가 결과 나머지 재고는 3천만 원 증가.

+ 유형자산의 재평가 시장가격은 5천만 원 증가.

+ 황사 회사 주식의 시장가격은 평가 시점에서 2만 5천 원/주로 계산됨.

+ 합자회사 출자의 재평가 결과 3천만 원 증가.

+ 기업 소유자 자본 사용 비용: 20%, 장기 차입금 이자율: 연 7.625%. 따라서 기업의 평균 가중 평균 자본 비용은 15.83%.

- 다른 정보는 다음과 같습니다:

+ 기업의 평균 3년 이익은 2천만 원 (최근 3년 동안 기업은 고정자산 청산이나 금융 이익에서 비롯된 특별 이익을 기록하지 않음).

+ 최근 3년간 기업의 평균 이익은 2천만 원 (최근 3년 동안 기업은 고정자산 청산이나 금융 이익에서 비롯된 특별 이익을 기록하지 않음).

해답:

* 기업의 유형자산 및 금융자산 가치를 다음과 같이 추정:

1. 현금 재고: - 20

2. 매출채권의 가치:

불수취 가능: -1.000

3. 재료:

+ 손상: - 200

+ 증가: +300

4. 유형자산: + 5,000

5. 황사 회사 주식 투자 가치: 평가 시점에서 1백만 주의 시장가격은: 1백만 주식´ 25,000원/주 = 25,000 백만 원, 25,000 -15.000 = 10.000 백만 원 증가.

6. 합자회사 출자 증가: + 3,000

* 판단: 증권, 주식 투자, 합자회사 출자는 기업의 수익 창출 과정에 참여하지 않으므로, 기업의 활동 자산에 포함되지 않는다.

활동 자산 총 가치:

* 유형자산 및 금융자산으로부터 얻은 수익 = 101,680 × 15.83% = 16,095.944 백만 원

* 무형자산으로부터 얻은 수익 = 20,000 - 16,095.944 = 3,904.056 백만 원

* 기업의 무형자산 가치 =  = 19,520.28 백만 원

결론: 따라서 평가 대상 기업의 가치는백만 원입니다.: 154.200,28 triệu đồng.

3. 예제 3: 기업 가치를 결정하기 위한 기업 자유 현금 흐름 할인 방법 적용

평가 대상 기업의 정보는 다음과 같다:

- 평가 대상 기업의 재무제표에서 제공된 정보년 12월 31일 다음과 같이 한다:

단위: 백만 원

- 평가 대상 기업의 최근 3년간의 생산 및 영업 상황, 경제 환경, 매크로 경제 전망, 5년 후 예측에 근거하여 기업의 연간 성장률은 5%이며, 그 이후로 연간 3%의 안정적인 성장률을 유지할 것으로 예상된다.

- 장기 차입금 비용은 연 10%이고, 장기 차입금 비율은.

- 10년 만기 정부 채권 금리는 연 6%이다.

- 5개의 동종 업종 기업의 주식의 레버리지 없는 위험 계수는 1.145로 계산되었다.

- 베트남 증권 시장의 예상 수익률은 VN-INDEX를 기반으로 통계적 방법으로 연 12%로 계산되었다.

- 기업은 비활동 자산이 없다.

해답:

* 예상 현금 흐름 결정

FCFF는 년 12월 31일에 다음과 같이 계산된다:

FCFF = 이자 전 영업 이익 순이익(EABIAT) + 감가 상각비 - 투자 자본 지출 - 순운전자본 변화(단기 비활동 자산 제외)(순영업자본 차이)

FCFF = (200.000 + 10.000) × (1 - 22%) + 50.000 - 35.000 - (-5.000)

FCFF = 183.800백만 원

1년부터 5년까지의 FCFF는 다음과 같이 계산됩니다:

FCFF₁ = 183.800 × (100% + 5%) = 192.990백만 원

FCFF₂ = 192.990 × (100% + 5%) = 202.639.5백만 원

FCFF₃ = 202.639.5 × (100% + 5%) = 212.771.48백만 원

FCFF₄ = 212.771.48 × (100% + 5%) = 223.410.05백만 원

FCFF₅ = 223.410.05 × (100% + 5%) = 234.580.55백만 원

* 자본구조의 영향을 고려한 위험계수(b_L)는 평가 대상 기업에 적용되는 공식으로 계산됩니다.

평가 대상 기업의 자기자본 사용 비용:

R_e = R_f + b_L × (R_다 – R_f)

R_e = 6% + 1,431 × (13% - 6%) = 16%

평가 대상 기업의 가중평균자본비용(WACC):

13.17%

* 예측 종료 가치

6년차 FCFF

FCFF₆ = 234.580.55 × (100% + 3%) = 241.617.97백만 원

예측 종료 가치는 다음과 같습니다:

* 평가 대상 기업의 가치는 다음과 같습니다:

결론: 평가 대상 기업이 비활동 자산을 보유하고 있지 않으므로, 평가 대상 기업의 가치는 2.017.944.75백만 원입니다./.